20171124-财通证券-安科生物-300009.SZ-生长激素景气高_研发梯队重磅频出_6页_806kb

安科生物（300009）投资分析总结

核心内容

安科生物（300009）作为一家专注于生物制药的公司，其在CAR-T细胞治疗和生长激素领域表现突出，具备较强的研发实力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，目标价为30.1元。

主要观点

1. CAR-T细胞治疗处于国内领先梯队

• CD19靶点优先布局：公司专注于CD19靶点的CAR-T细胞治疗，该靶点已被美国批准，具有明确疗效和清晰专利，是治疗B淋巴瘤的理想选择。
• 技术工艺完善：公司自主完成慢病毒和质粒工艺，有效降低生产成本，同时建立了完善的GMP技术体系，具备一流的质控水准。
• 产业协同优势：与安科生物合作，利用其产业经验、场地和设备优势，推动CAR-T产品产业化。

2. 生长激素行业景气度高，水针长效产品增强公司竞争力

• 行业潜力巨大：生长激素行业理论空间达200亿元，实际市场规模约30亿元，患者基数大，且二胎政策推动未来目标人群增长。
• 医患教育增强市场渗透：金赛药业和安科生物加强临床医生教育，提高患者早期诊断率，从而扩大终端市场。
• 销售网络扩展：公司已覆盖地级市，正在向县级市延伸，销售人员数量增长，增强市场推广能力。
• 水针长效产品优势：水针长效产品可增加客户选择，提高销售能力，公司已具备推广条件，未来有望进一步提升市场份额。

3. 公司研发产品线全面布局

• 聚焦精准医疗：公司布局肿瘤靶向药物（如HER2单抗、PD-1、PD-L1等）和基因检测（如肿瘤早期筛查），推动精准医疗发展。
• 多产品进入临床阶段：包括长效干扰素、生长激素新适应症等，部分产品已进入III期临床及生产申报。
• 临床前研发进展迅速：PD-1、PD-L1、VEGFR受体药物、白介素-6、溶瘤病毒等产品处于临床前阶段，具备较大潜力。

关键信息

财务预测与表现

• EPS预测：2017～2019年每股收益分别为0.39元、0.52元、0.68元，增速分别为39.3%、34.7%、31.1%。
• PE预测：对应市盈率分别为60.0倍、44.5倍、34.0倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 收入增长：预计2017～2019年营业收入分别为1,073.44百万、1,351.12百万、1,683.40百万，增长率分别为26.4%、25.9%、24.6%。
• 净利润增长：预计2017～2019年归属母公司净利润分别为275百万、370百万、485百万，增长率分别为39.3%、34.7%、31.1%。

财务指标分析

• 毛利率：持续提升，2017～2019年分别为77.4%、79.5%、81.0%，显示成本控制能力增强。
• 资产负债率：从2015年的9.8%降至2019年的15.0%，财务结构稳健。
• ROE：从2015年的11.2%提升至2019年的19.1%，盈利能力增强。
• ROIC：2019年达到24.6%，显示资本使用效率提升。

风险提示

• 研发成果不及预期：由于CAR-T和精准医疗产品开发周期较长，存在研发进展不达预期的风险。

投资建议

• 买入评级：基于良好的成长性和盈利能力，公司未来6个月内有望实现高于大盘15%以上的涨幅。

联系信息

• 分析师：张文录、沈瑞
• 联系方式：zhangwenlu@ctsec.com、shenr@ctsec.com
• 电话：0571-87620710

数据来源

• 贝格数据、财通证券研究所

图表目录

• 表1: 公司财务及预测数据摘要

估值指标

• PE：2017～2019年分别为60.0倍、44.5倍、34.0倍
• PB：2017～2019年分别为8.5倍、7.5倍、6.5倍
• P/S：2017～2019年分别为15.4倍、12.2倍、9.8倍
• EV/EBITDA：2017～2019年分别为46.7倍、34.7倍、26.7倍

总结

安科生物凭借在CAR-T和生长激素领域的领先地位，以及全面布局的精准医疗产品线，展现出强劲的发展潜力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6个月内有望实现显著增长，同时强调其在研发、成本控制和销售网络方面的优势。然而，需关注研发成果不及预期的风险。