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公司业绩快速增长，水针生长激素加速放量总结

核心内容概述

公司2021年半年报显示，其营业收入和净利润均实现显著增长，水针生长激素成为业绩增长的主要驱动力。公司同时拥有丰富的生物药研发管线，未来成长空间广阔。

业绩表现

• 2021年半年报：

  • 营业收入：9.7亿元，同比增长36.1%
  • 归母净利润：2.4亿元，同比增长50.3%
  • 扣非后归母净利润：2.3亿元，同比增长55.3%
  • EPS：0.15元

• 2021年第二季度：

  • 收入：4.8亿元，同比增长22%
  • 归母净利润：1.2亿元，同比增长46.2%

• 盈利预测：

  • 2021-2023年EPS分别为0.30元、0.39元和0.51元
  • 对应PE估值分别为43倍、33倍和26倍

• 财务指标趋势：

  • 营业收入增长率：2021年预计27.11%，2022年19.62%，2023年19.91%
  • 净利润增长率：2021年预计37.53%，2022年30.77%，2023年28.53%
  • ROE：预计从11.83%提升至17.68%
  • 毛利率：从78.78%提升至84.01%
  • 净利率：从20.37%提升至25.82%

生长激素市场表现

• 公司水针生长激素于2019年6月获批，经过一年多市场铺垫，预计2021年将快速放量。
• 2020年一季度因疫情导致新患入组受阻，但随着疫情缓解及公司推广力度加大，三、四季度迎来较快增长。
• 公司即将推出长效剂型生长激素，届时将拥有水针、粉针和长效三种剂型，显著提升市场竞争力。

生物药研发进展

• HER-2生物类似物：已报产，研发进度国内领先，有望成为10亿大品种。
• VEGF单抗：处于临床三期，市场空间较大，上市后将带来较大业绩弹性。
• 其他在研产品：
  • 活血止痛凝胶贴膏：已取得临床试验批件，填补国内空白
  • PD-1单抗：处于临床一期
  • CAR-T疗法：针对B细胞急性淋巴细胞白血病，已获临床试验许可

财务与运营分析

• 资产与负债结构：

  • 总资产预计从2020年的34.66亿元增长至2023年的52.55亿元
  • 负债合计从2020年的576.29亿元增长至2023年的725.70亿元
  • 资产负债率从16.44%降至13.81%

• 现金流情况：

  • 经营活动现金流净额：预计从2021年的450.60亿元增长至2023年的718.17亿元
  • 投资活动现金流净额：2021年后预计为正，显示公司投资活动逐步改善

• 营运能力：

  • 总资产周转率：预计从0.51提升至0.63
  • 固定资产周转率：从3.05提升至5.92
  • 应收账款周转率：从4.16提升至4.73
  • 存货周转率：从2.58略降至2.56

投资建议与评级

• 公司评级：维持“买入”评级
• 未来预期：公司业绩增速较快，水针生长激素放量预期明确，生物药研发管线丰富，长期成长动力充足
• 估值变化：PE从2020年的59倍降至2023年的26倍，PB从7.48倍降至4.71倍

风险提示

• 生长激素放量不及预期
• 研发进展不及预期

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

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