20180521-浙商证券-安科生物-300009.SZ-安科生物跟踪报告_生长激素依旧强势_生物单抗及CAR-T研发持续推进_11页_950kb

安科生物（300009）跟踪报告总结

核心内容

安科生物在2018年展现出强劲的增长势头，其核心业务包括生长激素和基因检测，同时在生物单抗及CAR-T细胞治疗领域持续推进研发。公司凭借技术实力和市场拓展，有望在未来三年内实现持续高增长。

主要观点

1. 生长激素持续高增长，干扰素走出拐点

• 公司是国内生长激素行业的龙头企业之一，与金赛药业共同占据市场主导地位。
• 2018年Q1，生长激素保持50%以上的增速，水针剂型有望在下半年获批，长效剂型预计2020年获批。
• 水针价格为粉针的一倍，剂型替换有望提升公司毛利。
• 公司干扰素产品因科室更换及流感疫情影响，2018年有望走出业绩拐点。

2. 中德美联业务多元化发展，有望成为收入第二增长极

• 中德美联是法医检测领域的领军企业，拥有全球最全的法医DNA检测试剂盒。
• 公司通过收购中德美联，进一步巩固其在基因检测领域的地位。
• 全国法医DNA检测市场预计未来三年市场规模约为80亿元，公司市占率20%，对收入弹性显著。
• Verogen产品的引入将替代公安部一代测序仪，带来10亿元增量空间。

3. 研发储备丰富，生物药研发管线进展顺利

• 公司在生物单抗领域布局广泛，包括Her-2、VEGF与PD-1单抗，其中Her-2单抗处于临床III期，预计2020年上市。
• VEGF单抗处于临床I期，预计年底进入III期临床。
• PD-1单抗处于临床前研究，预计下半年申报临床批件。
• 公司参股博生吉，布局CAR-T细胞免疫治疗领域，进度处于国内第一梯队。
• 公司与德国Miltenyi签署合作备忘录，进一步加强在CAR-T领域的合作。

关键信息

营收与利润预测

• 2018-2020年，公司预计实现营业收入分别为14.36亿元、19.08亿元、25.79亿元，增速分别为30.99%、32.88%、35.18%。
• 归属母公司净利润分别为3.79亿元、5.21亿元、7.42亿元，增速分别为36.58%、37.57%、42.34%。
• EPS预计为0.38元、0.52元、0.74元/股，对应PE分别为55.59、40.41、28.39。

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥19.97
• 上次评级：买入

公司简介

安科生物是一家以生物医药为主轴，以中西药物和精准医疗为两翼的国家级高新技术企业，专注于基因工程、细胞工程、基因检测等生物技术产品的研究开发、生产与销售。

市场表现与业务布局

生长激素业务

• 公司生长激素产品在样本医院销售中表现强劲，2017年样本医院销售收入2.12亿元。
• 公司是粉针市场销量第一的厂家，水针和长效剂型的推出将推动其进入中高端市场。

基因检测业务

• 中德美联提供基因检测试剂盒及技术服务，覆盖全国400多个公安法医实验室。
• 公司通过收购中德美联及湖北三七七，强化在基因检测领域的技术优势，并打造一站式解决方案。

技术与研发进展

单抗研发

• Her-2单抗处于临床III期，预计2-3年内上市。
• VEGF单抗预计年底进入III期临床。
• PD-1单抗预计下半年申报临床批件。
• 公司已获得礼进生物PD-1技术许可，用于多种癌症治疗。

CAR-T布局

• 公司参股博生吉，共同成立合资公司，推动CAR-T技术的产业化。
• 博生吉已构建第二代、第三代、第四代CAR-T系统，CD19靶点产品临床效果理想。

财务摘要

投资建议

公司凭借在生长激素和基因检测领域的优势，以及在单抗和CAR-T领域的积极布局，未来三年有望实现持续高增长，给予“买入”评级。