20230110-国金证券-安科生物-300009.SZ-核心产品生长激素持续放量_多条研发管线稳步推进_4页_1018kb

安科生物 (300009.SZ) 总结

核心内容

安科生物是一家在生物制药领域具有显著竞争力的企业，其核心产品生长激素持续放量，带动公司业绩快速增长。2022年公司预计实现归母净利润6.80-8.00亿元，同比增长229%-287%；扣非净利润6.38-7.58亿元，同比增长304%-380%。其中，第四季度归母净利润预计为0.86-2.06亿元，扣非净利润预计为0.74-1.94亿元。公司持续推动降本增效，显著提升了整体盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司业绩实现大幅增长，主要得益于核心产品生长激素的持续放量及其他业务的稳步增长。
• 核心产品表现强劲：生长激素销售收入占比不断提升，推动主营业务收入增长。
• 研发投入持续推进：公司研发管线丰富，包括曲妥珠单抗、PD-L1/4-1BB双特异性抗体及重组人生长激素-Fc融合蛋白等，相关临床试验申请陆续获批，未来产品布局有望进一步扩展。
• 盈利预测乐观：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为6.87亿元、8.59亿元和10.59亿元，对应EPS分别为0.41元、0.51元和0.63元，PE分别为23倍、18倍和15倍，显示出良好的估值前景。
• 经营效率提升：公司通过科学化、精益化管理，提升了采购、物流、生产及销售等环节的运营效率，带动了整体盈利能力的提高。
• 现金流稳健：经营活动现金净流持续增长，从2022年的652百万元增至2024年的1,049百万元，显示公司现金流状况良好。

关键信息

业绩简评

• 2022年归母净利润：6.80-8.00亿元，同比增长229%-287%
• 2022年扣非净利润：6.38-7.58亿元，同比增长304%-380%
• 2022年Q4归母净利润：0.86-2.06亿元
• 2022年Q4扣非净利润：0.74-1.94亿元

研发管线

• 曲妥珠单抗：III期临床试验结果表明与原研药赫赛汀疗效和安全性类似，已获药监局受理。
• PD-L1/4-1BB双特异性抗体：2022年10月临床试验申请获批。
• 重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液：2022年12月临床试验申请获批。

盈利预测

• 2022年归母净利润：6.87亿元（+233%）
• 2023年归母净利润：8.59亿元（+25%）
• 2024年归母净利润：10.59亿元（+23%）
• EPS预测：0.41元（2022）、0.51元（2023）、0.63元（2024）
• PE预测：23倍（2022）、18倍（2023）、15倍（2024）

财务指标

• 营业收入：预计从2022年的2,782百万元增长至2024年的4,336百万元。
• 归母净利润：从2022年的687百万元增长至2024年的1,059百万元。
• 净利率：预计从2022年的24.7%增长至2024年的24.4%。
• ROE：预计从2022年的21.48%增长至2024年的24.35%。

风险提示

• 生长激素新患拓展和市场推广不达预期
• 市场竞争加剧
• 研发进展不及预期
• 政策风险
• 商誉减值风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 市价：10.53元
• 分析师：袁维
• 联系人：赵博宇

附录信息

财务报表预测摘要

• 损益表：净利润从2022年的687百万元增长至2024年的1,059百万元。
• 现金流量表：经营活动现金净流从2022年的652百万元增长至2024年的1,049百万元。
• 资产负债表：资产总计从2022年的4,099百万元增长至2024年的5,641百万元。
• 比率分析：ROE持续提升，每股经营现金净流增长显著。

市场相关报告

• 历史推荐：多次发布“买入”评级，目标价未明确。
• 评级比率分析：市场平均投资建议为“买入”。

特别声明

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