20180825-浙商证券-安科生物-300009.SZ-安科生物半年报点评报告_生长激素增长强劲_研发管线即将步入收获期_4页_559kb

安科生物(300009) 2018年半年报总结

核心内容概述

安科生物于2018年8月25日发布半年度报告，显示公司业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现同比增长。公司作为国内生长激素行业的龙头企业之一，凭借产品线的多元化发展和研发管线的持续推进，展现出良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：2018年上半年实现6.27亿元，同比增长40.21%。
• 营业利润：实现1.55亿元，同比增长15.45%。
• 净利润：实现1.30亿元，同比增长12.41%；扣除非经常性损益后净利润为1.22亿元，同比增长25.25%。
• 季度表现：2018年第二季度收入3.47亿元，同比增长39.98%，环比增长24.16%；净利润0.71亿元，同比增长2.93%，环比增长18.49%。

2. 生长激素板块表现突出

• 生长激素产品增速强劲，预计2018年保持40%左右增长。
• 水针剂型预计年内获批，价格为粉针剂型的两倍，有望提升公司毛利率。
• 长效生长激素临床III期入组完成，预计2019年申请上市。
• 预计未来三年生长激素板块将持续保持高增长。

3. 中成药类产品增速迅猛

• 中成药类产品收入同比增长115.55%，成为公司增长的重要引擎。
• 化学合成药类产品收入同比增长5.48%，表现相对稳健。

4. 研发管线丰富，进展顺利

• 公司储备了多个大分子单抗项目，包括Her-2、VEGF与PD-1单抗，其中Her-2单抗处于临床三期，预计2020年报产。
• VEGF单抗进入临床一期，预计年底进入临床三期。
• PD-1单抗处于临床前研究阶段，预计年内申报临床批件。
• 公司在CAR-T领域也有布局，博生吉靶向CD19的CAR-T产品已进入申报临床试验阶段。

5. 中德美联业务多元化发展

• 中德美联是国家核酸检测法医领域的龙头企业，提供基因检测试剂盒及技术服务。
• 公司参与罪犯染色体库建设，未来三年Y库建设将带来显著收入增长。
• 代理Verogen产品，有望填补一代测序仪市场空白，带来约10亿元增量空间。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年营业收入：预计分别为14.36亿元、19.08亿元、25.79亿元，增速分别为30.99%、32.88%、35.18%。
• 归属母公司净利润：预计分别为3.79亿元、5.21亿元、7.42亿元，增速分别为36.58%、37.57%、42.34%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.38元、0.52元、0.74元/股。
• 市盈率（PE）：预计分别为55.59、40.41、28.39。

财务指标

• 毛利率：2018年上半年为80.51%，同比上升4.1个百分点。
• 净利率：2018年上半年为21.43%，预计未来三年逐步提升至28.94%。
• ROE：预计2018-2020年分别为19.44%、22.41%、26.39%，显示盈利能力持续增强。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为19.92%、23.50%、22.36%，整体财务结构稳健。

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：14.80元
• 股票投资评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，独立评估报告内容。
• 本报告不构成投资建议，不承担由此产生的法律责任。

总结

安科生物在2018年上半年实现了强劲的营收和利润增长，主要得益于生长激素和中成药类产品的表现。公司未来三年的高增长预期主要来源于生长激素剂型替换带来的毛利率提升、中成药类产品的快速增长，以及中德美联业务的市场拓展。研发管线丰富且进展顺利，有望在未来几年内进一步推动公司业绩增长。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，投资评级为“买入”。