20180624-广发证券-基础化工行业2018下半年投资策略_看多化工周期_聚焦景气行业龙头_89页_5mb

基础化工行业2018下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告对2018年下半年基础化工行业的投资策略进行了分析，指出行业整体处于产能周期与盈利复苏阶段。通过梳理上下游数据、价格走势、开工率变化以及环保政策影响，强调了重点子行业的投资机会，包括纯碱、氯碱、聚酯、农化、有机硅、醋酸等周期性行业，同时关注环保趋严和油价上行带来的投资机遇。

主要观点

1. 行业复苏态势明显

• 化工行业整体处于盈利改善、估值下行的复苏通道中。
• 主要化工品产能增速放缓，供给端增量有限，行业进入盈利复苏阶段。
• 行业PE（TTM）和PB均低于2012年以来的均值，估值处于低位。

2. 环保整治推动行业整合

• 环保政策逐步完善，形成全面的环保整治体系，包括环保督查、环保税和排污许可证制度。
• 环保趋严加速了行业产能出清，尤其是农药、染料、磷化工等子行业。
• 长江流域、重点区域（如京津冀、长三角、汾渭平原）成为环保整治重点，部分行业产能受限，推动行业集中度提升。

3. 油价中枢上移支撑化工产品价格

• 原油价格温和上涨，为下游化工品提供成本支撑。
• 石化、煤化工、聚酯等产业链受益，盈利空间扩大。
• 油价上涨推动生物乙醇与生物柴油需求，间接刺激农产品价格上涨，进一步拉动农化需求。

关键信息

4. 重点关注周期子行业

• 纯碱：开工率维持高位，供需持续改善，价格中枢和底部逐步上移。
• 氯碱：开工率震荡上行，产品价格处于历史高位。
• 聚酯产业链：PTA价格持续上涨，行业景气度提升，下游需求稳定。
• 农化行业：草甘膦、草铵膦等产品因环保政策与需求增长，价格持续高位运行。
• 有机硅：供给趋紧，开工率接近极限，行业景气度有望持续。
• 醋酸：行业集中度高，新增产能有限，供需有望改善。

5. 行业数据与趋势

• 产能变化：多数化工品产能增速放缓，部分如煤化工、氟化工、两碱等产品处于历史高位。
• 开工率：多数化工品开工率缓慢爬升，部分如电石、PVC、磷矿等仍低于80%。
• 库存水平：多数子行业库存处于低位，显示需求强劲，供应紧张。

6. 需求端分析

• 聚酯：下游需求稳定，2018年新增产能有望消化PTA供给。
• 草甘膦与草铵膦：供给格局重塑，需求增长空间广阔，价格维持高位。
• 菊酯：因环保政策限制，供给偏紧，价格持续上涨，未来景气度有望持续。
• 磷化工：磷矿资源稀缺，国内供给受限，磷肥需求稳定，行业长期景气。

重点推荐标的

• 纯碱：关注行业龙头，如华锦股份、湖北宜化等。
• 聚酯产业链：如桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等。
• 农化：关注草甘膦、草铵膦等产品龙头，如扬农化工、江苏吴中等。
• 有机硅：关注行业龙头，如新和成、万华化学等。
• 醋酸：关注行业龙头，如江苏索普、华谊集团等。

风险提示

• 下游需求下滑
• 原材料价格大幅波动
• 环保政策执行不及预期
• 新增产能超预期
• 安全环保事故
• 油价剧烈波动
• 产能复产或扩大
• 转基因作物推广不及预期
• 百草枯禁用进度不及预期