供给限，需求增，看好2018年化工行业盈利持续提升_46页-2mb

化工行业2018年盈利持续提升分析总结

核心内容

2017年12月发布的报告指出，化工行业在经历多年下滑后迎来复苏，预计2018年行业盈利将持续提升。报告从供给端、需求端、环保政策、原油价格等多个角度分析了化工行业复苏的原因，并对相关子行业和企业提出了投资建议。

主要观点

1. 化工行业复苏已逐步开启

• 化工品在2016年底开始出现业绩反转，2017年多个细分子行业如粘胶、钛白粉、涤纶长丝等已进入全面景气阶段。
• 2017年前三季度化工行业收入增速达36.6%，净利润增速达72.6%，显示出行业盈利能力显著改善。
• 化工品价格指数已恢复至2014年年中水平，行业整体估值下降，安全边际增强。

2. 供给端增长临近末尾

• 自2012年产能高峰后，化工品新增产能持续减少，至2017年多数品种新增产能为0或负增长。
• 产能增长已连续五年下滑，行业进入“供给不变，需求稳增”的阶段，行业供需格局逐步改善。

3. 环保趋严推动供给收缩

• 环保政策进一步趋严，推动中小产能退出，提升行业集中度。
• 2016年环保督查已导致大量小企业关停，2017年环保督查继续深入，环保成本上升，企业盈利空间扩大。
• 未来环保治理将更细化，污染成本更清晰，龙头企业将更具竞争优势。

4. 原油价格持续上涨带动化工品补库存

• 原油价格处于上升通道，带动化工品进入补库存周期，利好行业景气。
• 美国页岩油产量增长放缓，OPEC联合减产，全球原油供需格局改善，油价有望继续上行。
• 布伦特与WTI价差扩大，加速美国原油出口，进一步支撑油价。

5. 全球需求增长将推动化工行业上行

• 全球主要经济体如美国、日本、欧洲经济数据好转，全球经济复苏迹象明显。
• 2017-2018年全球经济增长预测上调至3.6%-3.7%，带动全球化工品需求增长。
• 需求增长将成为未来化工周期上行的主要驱动力。

关键信息

供给端利好

• 产能增长到达终点，供给端趋紧。
• 供给侧改革持续推进，环保趋严，推动行业集中度提升。
• 美国页岩油扩张逻辑受阻，原油价格有望继续上涨。

需求端利好

• 全球经济复苏带动化工品需求增长。
• 国内环保政策推动“煤改气”，天然气消费增长加快。
• 涤纶长丝需求稳定，产业链盈利空间持续增强。

行业估值与安全边际

• 行业整体性估值大幅向下，安全边际增强。
• 化工品价格指数已恢复至2014年年中水平，行业景气度提升。

投资建议

建议关注的行业与企业

• 石油化工：新潮能源、新奥股份，受益于原油价格上涨和天然气消费增长。
• 民营炼化：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、海利得，受益于炼化项目投产和产业链整合。
• 尿素：心连心、阳煤化工、华鲁恒升、鲁西化工，受益于产能退出和需求回升。
• 农药：辉丰股份、扬农化工、长青股份、利尔化学，受益于环保趋严和海外补库存。
• 橡胶助剂：阳谷华泰，受益于环保收缩，具备扩张优势。
• 电子化学品：鼎龙股份、国瓷材料、万润股份，受益于电子行业高速增长。
• 轮胎行业：风神股份、通用股份、青岛双星，受益于行业整合和需求复苏。

风险提示

• 全球经济意外下滑。
• 国内环保政策放松。

图表与数据支持

行业表现

• 化工指数波动中上涨，2017年前三季度涨幅达8%。
• 聚氨酯、纤维、玻纤等子行业涨幅显著，其中聚氨酯指数涨幅高达58%。
• 2017年化工品价格指数已恢复至2014年年中水平。

原油与天然气

• 布伦特与WTI原油价差扩大，加速美国原油出口。
• 2017年国内天然气产量同比增长9.1%，进口依赖度攀升。
• 2018年全球原油需求增长预期上调，供需格局改善。

炼化与化工品

• 恒力、荣盛、恒逸等民营炼化企业加速布局，计划2018年底投产。
• PX进口依赖度较高，未来随着产能释放，有望改善。

环保治理

• 2017年环保督查共接到13316件举报，责令整改9617件，罚款1.98亿元。
• 环保督查力度加大，推动小产能退出，提升行业集中度。

结论

化工行业在供给端受限、需求端增长、原油价格上涨、环保趋严等多重因素推动下，已进入复苏阶段。2018年行业盈利有望持续提升，具备扩产能力和环保优势的企业将更受益。建议关注化工行业龙头企业和具备成长潜力的细分领域。