20180624-安信证券-基础化工行业周报_OPEC增产不及预期提振油价_丙烯酸产业链价差扩大_16页_1mb

基础化工行业周报总结

核心内容概览

本报告发布于2018年6月24日，围绕基础化工行业进行深入分析，涵盖周期品、新材料、原油及LNG、丙烯酸产业链等多个方面。整体来看，化工行业在环保趋严、油价震荡上升、部分产品价格上升及产业链价差扩大等因素推动下，呈现较强的景气度，具备投资机会。

主要观点

1. 周期品：环保趋严，把握ROE提升和扩产逻辑

• 环保政策趋严：2018年环保力度不减，长江经济带污染整治、退城入园等政策持续推进，进一步强化行业供给侧改革。
• 盈利逻辑：2013-2017年逆周期产能扩张的企业，2018年有望迎来量升带来的盈利增长。
• 重点推荐：具备扩产能力的园区型煤化工企业（鲁西化工、华鲁恒升）、有机硅（新安股份）、农药（扬农化工）、涤纶长丝（桐昆股份）、橡胶助剂（阳谷华泰）等。

2. 新材料：看好国产化率提升的进口替代品

• 政策背景：中美贸易战加速我国高新技术制造业发展，化工新材料成为重点方向。
• 关注领域：电子化学品（半导体、平板显示）、锂电材料、碳纤维（光威复材）、改性塑料（国恩股份）等。
• 选股标准：优先选择估值较低、ROE向上、具备中长期成长性的优质新材料企业。

3. 原油/LNG：油价震荡回调，一体化公司受益

• 油价走势：预计2018年油价较2017年稳中有升，合理区间为WTI 55-70美元/桶，Brent 60-75美元/桶。
• 投资逻辑：一体化石油公司具备增产意愿，推荐中油工程；盈利能力稳健的中国石化；炼化一体化企业（桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化）；原料轻质化烯烃项目受益企业（卫星石化、万华化学）。

关键信息

1. OPEC增产不及预期，提振油价

• OPEC决定100%履行减产协议，原油日产量增加约60-70万桶，低于市场预期的100万桶。
• 美国原油库存减少591.4万桶，夏季驾车高峰支撑石油消费增长。
• 油价强势反弹，利好化工行业整体盈利预期。

2. 丙烯酸产业链价差扩大

• 供应缩减（烟台万华、上海华谊装置检修）推动丙烯酸价格上涨约1.8%。
• 原料丙烯走软，正丁醇重心下滑，导致产业链价差扩大。

3. 化工品价格涨跌幅

• 涨幅前五：VD3（+37.5%）、磷矿石（+9.6%）、烟酸（+8.1%）、VB2（+6.9%）、泛酸钙（+6.7%）。
• 跌幅前五：VA（-14.4%）、氯仿（-10.3%）、丙酮（-7.7%）、苯乙烯（-7.7%）、氯化胆碱（-7.4%）。

重点关注公司及投资建议

风险提示

• 产品价格下跌的风险
• 环保政策低于预期的风险
• 原油价格大幅下跌
• 重大工程进度不及预期
• 税率、毛利率等假设条件实现情况不及预期
• 环保突发事件
• 新增产能投放不及预期
• 全球经济下行影响有机硅需求
• 煤制乙二醇产能达产超预期
• 汽车保有量增速放缓
• 原材料价格大幅波动
• 麦草畏推广幅度低于预期
• 行业景气度不及预期

价差变动趋势

价差涨幅前五

• 丙烯酸价差（+6.1%）
• 聚醚+丙烯酸酯+MTBE-lpg（+5.1%）
• 丙烯酸丁酯价差（+4.7%）
• 硝酸铵价差（+4.1%）
• 聚醚+丙烯酸酯+MTBE-lpg（+4.1%）

价差跌幅前五

• 硝酸常压法价差（-6.5%）
• TDI价差（-3.6%）
• 丁酮-甲苯价差（-3.2%）
• 联碱法价差（-2.8%）
• 氨碱法价差（-2.6%）

行业趋势与展望

• 化工行业整体景气度持续，盈利预期良好。
• 环保趋严推动行业集中度提升，利好龙头企业。
• 油价维持高位，为化工品提供成本支撑。
• 电子化学品、锂电材料、碳纤维等新材料方向具备长期增长潜力。
• 丙烯酸产业链因供应收缩和原料走软，价差扩大，行业景气度提升。

总结

2018年化工行业在环保趋严、油价稳中有升、部分产品价格上升及产业链价差扩大的推动下，呈现较强的景气度。建议重点关注具备扩产能力的园区型煤化工企业、有机硅、农药、涤纶长丝、橡胶助剂等周期品，以及具备进口替代潜力的新材料企业。同时，一体化石油公司和轻质化烯烃项目企业也有望受益。行业整体估值较低，盈利空间广阔，投资价值凸显。