石化化工行业2018年下半年投资策略：油价进入新时代，看好上游、民营炼化、农化和尼龙66-20180609-光大证券-82页-6mb

石化化工行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概览

2018年下半年，石化化工行业迎来新的发展契机，主要受原油价格进入中高油价时代、民营大炼化崛起、海外周期品景气、农化行业复苏及电子化学品国产化提速等多重因素影响。本报告对行业基本面、投资建议及风险提示进行了详细分析。

主要观点与关键信息

1. 原油：中高油价时代来临

• 全球供需变化：OPEC减产协议执行良好，伊朗和委内瑞拉原油供应持续下滑，预计2018年底全球原油产能将减少140万桶/天，全球剩余产能降至240万桶/天，处于历史低位。
• 地缘政治影响：美国退出伊核协议，伊朗出口量将减少100万桶/天；委内瑞拉产量下滑至100万桶/天，对全球原油供给形成压力。
• 页岩油产能：美国页岩油产量潜力可满足全球需求增速，但受制于管输能力，短期内无法完全释放产能。
• 价格走势：OPEC可能在年中会议中放宽减产协议，但原油价格仍处于中高油价阶段，利好上游资产。

2. 民营大炼化：弯道超车，优势显著

• 炼化路径：国内民营企业主要采用芳烃路线，拥有全产业链和规模优势，预计未来10年全球综合成本最低。
• 乙烷裂解优势：乙烷裂解制乙烯路径处于全球成本曲线左侧，具有成本优势，建议关注相关企业。
• 重点企业：推荐恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等民营炼化企业，以及卫星石化（乙烷裂解制乙烯）。

3. 周期品重海外：尼龙66与有机硅值得关注

• 海外供需紧张：海外需求持续上行，新增产能有限，老旧装置频繁出问题，导致供给紧张。
• 尼龙66：全球产能集中在海外，2015年后产能利用率提升，2018年景气度维持，建议关注神马股份。
• 有机硅：海外消费占比高，2018年无新增产能，行业景气度提升，建议关注新安股份。

4. 农化：钾肥回暖，农药受环保影响

• 钾肥：海外巨头严格执行生产纪律，全球钾肥市场筑底回暖，国内钾肥有望走出底部区间，建议关注盐湖股份、藏格控股、冠农股份。
• 农药：环保政策压缩产能，供给减少，利润向中间体企业倾斜，建议关注扬农化工、长青股份、沙隆达A。

5. 电子化学品：本土配套趋势明显

• 政策支持：国内集成电路产业投入增加，推动电子化学品需求上升。
• 本土化趋势：建议关注晶瑞股份、江化微等企业，提供晶圆制造配套材料。

投资建议

石化行业

• 上游资产：推荐中国石油、中国石化、新奥股份。
• 民营大炼化：推荐恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化。
• 乙烷裂解制乙烯：推荐卫星石化。

基础化工行业

• 尼龙66：推荐神马股份。
• 有机硅：推荐新安股份。
• 钾肥：推荐盐湖股份、藏格控股、冠农股份。
• 农药：推荐扬农化工、长青股份、沙隆达A。
• 电子化学品：推荐晶瑞股份、江化微。

风险提示

• 原油价格波动：可能影响行业盈利。
• 宏观经济下滑：对整体化工行业造成压力。
• 产业政策不及预期：可能影响企业投资与发展。

图表与数据概览

• 原油价格走势：2018年国际油价持续走高，布伦特原油曾触及80美元/桶。
• 库存与产能：OECD原油库存降至五年均值以下，全球剩余产能降至240万桶/天。
• 天然气供需：国内天然气供需矛盾依然存在，LNG接收站成为重要补充手段。
• 价格改革：天然气价格逐步市场化，利好上游资源型企业。
• 聚酯产业链：国内PX自给率不足42%，产业链利润集中在PX环节。
• LNG接收站：国内LNG接收站建设持续推进，总接收能力有望达到7000万吨/年。

关键数据表

• OPEC减产执行情况：OPEC原油产量下降141.6万桶/天，累计降幅达4.2%。
• 天然气供需缺口：2017年供需缺口平均每月增长6%，2018年进口价格预计上升。
• PX产业链利润：2017年PX利润达785元/吨，为产业链盈利最高环节。
• LNG接收站建设：2018年计划投产多个LNG接收站，提升接收能力。

结论

2018年下半年，石化化工行业面临原油价格上行、民营炼化崛起、海外周期品景气及政策支持等多重利好，建议投资者重点关注上游资产、民营大炼化、尼龙66、有机硅、钾肥、农药和电子化学品等领域。同时，需警惕原油价格波动、宏观经济变化及政策执行力度等潜在风险。