20240731-中泰证券-福耀玻璃-600660.SH-Q2盈利大超预期_全球龙头兼具成长性与确定性_4页_1mb

福耀玻璃中报分析与投资建议

核心业绩概览

福耀玻璃2024年中报显示上半年营收1834亿元（+22%），归母净利润35亿元（+234%）。Q2单季营收95亿元（+191%），归母净利润211亿元（+98%），税前利润率248%为近五年新高。

盈利驱动因素分析

1. 海外盈利提升：境外业务盈利能力显著改善，叠加规模效应放大经营杠杆
2. 成本结构优化：天然气等原材料成本趋于缓和
3. 新产品结构升级：全景天幕、HUD等高附加值产品占比提升
4. 汇率因素：剔除汇兑收益后仍有超额表现

未来增长看点

1. 产能扩张：福建/合肥项目新增4660万平米汽车玻璃产能（现有产能3.25倍），2024年资本开支812亿元
2. ASP持续提升：
   • 电动车全景天幕因配套刚需引领ASP提升
   • 前挡HUD渗透率加速推动ASP翻倍
3. 铝饰条业务：国内工厂即将投产，产能爬坡提升贡献

估值与评级

分析师上调盈利预期：

• 2024-26年归母净利润预测为708/832/1000亿元（前值657/778/929亿元）
• 当前PE为17/14/12倍，维持"买入"评级

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 新产品放量速度低于预期
• 海外工厂盈利能力波动