20240806-西南证券-福耀玻璃-600660.SH-毛利率持续提升_龙头虹吸效应增强_5页_1mb

福耀玻璃2024年半年度报告分析总结

根据西南证券的研究报告，福耀玻璃（600660）在2024年上半年经营业绩表现突出，呈现多方面积极增长态势，具体情况如下：

一、业绩概览

公司2024年上半年实现营业收入1834亿元，同比增长22%；归母净利润3499亿元，同比增长234%。毛利率为36.7%，同比提升32个百分点，反映盈利能力持续提升。

二、盈利能力与利润增长

1. 利润增长因素
   报告期内，公司通过量价齐升实现显著增长，但需考虑汇兑损失的影响。扣除汇兑损失及资产处置等影响因素后，利润总额同比增幅从243%修正为60%，反映出主业盈利能力的稳健性。

2. 盈利能力驱动因素

   • 毛利率提升：2024年第二季度毛利率达37.7%，连续六季度环比提升，显著高于行业平均水平。
   • 高附加值产品增长：ASP（平均销售价格）同比提升594%，高附加值产品占比同比提升48.2个百分点，受益于天幕玻璃、HUD玻璃等产品需求增加。

三、产能扩张与国际化进展

1. 产能持续扩张
   2024年上半年资本开支达2346亿元，大幅增加产能，出货量同比增长102.4%，巩固行业领先地位。

2. 美国工厂盈利增长
   福耀玻璃美国子公司2024年上半年净利润387亿元，净利率达12.1%，同比增长1037%，盈利能力显著增强。

四、财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为2.67元、3.11元、3.64元，对应PE分别为16倍、14倍、12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计归母净利润三年复合增长率191%。

五、风险提示

尽管业绩增长强劲，仍需关注以下风险：

• 全球化扩张不及预期；
• 原材料价格波动；
• 汇率大幅波动。

综上，福耀玻璃在汽车玻璃行业中优势显著，高附加值产品布局与产能扩张为其持续增长提供保障，投资前景较为乐观。