植发行业深度专题报告：确定性与成长性兼具，植发行业发展正当时-20210913-申万宏源-36页_2mb

植发行业发展总结

核心内容

植发行业作为消费医疗细分领域之一，正处于快速发展阶段。行业技术成熟、需求旺盛，具备确定性和成长性双重属性，是当前极具投资价值的领域。

主要观点

• 脱发问题普遍：雄激素源性脱发（AGA）是常见的脱发类型，我国男性患病率高达21.3%，女性为6%。
• 治疗方案多样：包括药物、医疗养固和植发，其中植发是目前最有效的解决方案。
• 植发技术不断成熟：FUE技术已成为主流，毛囊存活率可达90%以上，部分机构可达95%。
• 行业渗透率低，增长空间大：2020年植发市场渗透率仅0.21%，市场规模134亿元，预计到2025年将达333.4亿元。
• 头部机构优势明显：雍禾医疗、碧莲盛、大麦微针、新生植发等机构在品牌、技术、服务等方面具有显著优势，其中雍禾为行业龙头。
• 商业模式适合连锁扩张：植发行业具备高毛利、强可复制性，适合发展为全国性连锁品牌。
• 医疗养固服务成为新增长点：头部机构通过“植发-护发-养发”闭环服务提高客户粘性与复购率。

关键信息

1. 脱发类型与解决方案

• 脱发类型：分为病理性（如AGA）和生理性脱发，其中AGA最为常见。
• 治疗方式：
  • 药物治疗：如米诺地尔、非那雄胺等，副作用较小但效果有限。
  • 医疗养固：如活性肽、PDRN等疗程，成本低且可及性强。
  • 植发：最有效解决脱发问题，适合中重度脱发患者。

2. 植发技术发展

• FUT与FUE技术：FUE因无痕、无痛、创伤小，已逐步替代FUT成为主流。
• 技术革新：如“NHT不剃发技术”、“PSE微针技术”、“FGF双活因子技术”等，进一步提升植发效果与体验。
• 存活率：FUE技术毛囊存活率约为90%，操作精湛的医生可达到95%。

3. 市场规模与增长预测

• 市场规模：2020年植发市场规模为134亿元，预计2025年达333.4亿元。
• 渗透率：2020年仅为0.21%，存在较大提升空间。
• 患者基数：中国脱发人群超2.5亿，其中男性约1.63亿，女性约0.88亿。

4. 机构布局与竞争格局

• 机构类型：包括全国性民营连锁、美容机构、公立医院等，其中民营机构占45.6%。
• 头部机构：雍禾、碧莲盛、大麦微针、新生植发为行业主要参与者。
• 雍禾医疗：作为行业龙头，具备布局广、团队优、营销强、服务全的优势，2020年收入14.13亿元，医疗养固业务占比13%。
• 其他机构：
  • 碧莲盛：以“NHT不剃发技术”为特色，2020年收入48.5亿元。
  • 大麦微针：主打微针植发技术，2020年收入60亿元。
  • 新生植发：布局均衡，2020年收入71亿元。

5. 行业投资价值分析

• 商业模式：植发行业具备高毛利、强可复制性，适合连锁化经营。
• 盈利对比：植发毛利率高（约75%），但净利率偏低（不足10%），销售费用占比高。
• 可复制性：植发机构可通过标准化流程和品牌建设实现全国扩张。
• 收入预测：预计在500万以上人口城市，植发行业有望达到百亿收入规模。

6. 风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场增长，竞争压力增大。
• 政策监管趋严：行业需持续合规运营。
• 技术迭代风险：新技术的出现可能对现有技术形成冲击。

结论

植发行业在技术成熟、需求旺盛、品牌效应突出、市场渗透率低等因素推动下，具备良好的发展潜力。未来随着消费者意识提升、连锁机构扩张加速，行业有望成长为百亿规模的消费医疗龙头。