20240807-中泰证券-福耀玻璃-600660.SH-Q2超预期盈利质量向上_全球龙头兼具成长性与确定性_4页_1mb

福耀玻璃公司分析报告总结

评级与基本信息

• 评级：买入（维持）。
• 股价：当前市值4287元。
• 分析师：何俊艺、刘欣畅。

财务表现

• 中报数据（2024年上半年）：
  • 营收1834亿元，同比增长22%。
  • 归母净利润35亿元，同比增长234%。
  • 第二季度单季营收95亿元，同比增长191%；归母净利润211亿元，同比增长98%。

收入与盈利亮点

• 收入增长：

  • 全球汽车销量增速约为0.3%，福耀收入增长持续跑赢行业，核心驱动因素包括高附加值产品的占比提升和全球竞争力的提升。
  • 产品升级（如全景天幕、HUD前挡等）推动价格提升及份额扩张。

• 盈利能力：

  • 2024Q2毛利率37.73%，同比提升27.6个百分点，环比提升0.9个百分点。
  • 去除汇兑收益和一次性亏损后，税前利润率24.8%，创近五年新高。
  • 美国工厂净利率11.52%，同比提升405个百分点；成本控制和原材料价格下降贡献显著。

产能扩张与业务布局

• 扩产计划：

  • 计划投资超800亿元，新增4660万平方米汽车玻璃产能（2023年产量的325%）。
  • 重点投建于福建、合肥，强化国内外市场份额优势。

• 新业务：

  • 铝饰条业务拐点已至，预计订单逐步投产，未来几年有望快速放量。

盈利预测

• 净利润预测：2024年至2026年间，归母净利润预计分别为708亿元、832亿元、1000亿元，同比增速分别为26%、18%、20%。
• 估值：当前PE为16倍、13倍、11倍（2024/2026年），维持“买入”评级。

风险提示

• 潜在风险：
  • 经济复苏不及预期、汽车需求不及预期、海外工厂运营风险、高附加值产品扩张不及预期等。

总结

福耀玻璃中报显示强劲增长，Q2盈利远超预期，主营驱动和盈利能力持续向好。公司通过产品升级、产能扩张和全球化布局巩固龙头地位，长期成长逻辑明确。维持“买入”评级，但需关注宏观经济和海外业务风险。