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传媒行业2013年中期策略总结

核心内容

2013年上半年，传媒行业表现突出，CS传媒指数上涨46.45%，跑赢沪深300指数50.85个百分点。主要推动力为强劲的业绩表现和对后续成长性的乐观预期。尽管行业整体估值较高，但部分板块仍具备成长潜力，建议关注确定性兼成长性的个股。

主要观点

1. 行业整体表现强劲：

   • 传媒行业整体表现优于大盘，尤其是CS电影动画涨幅高达91.11%，CS整合营销上涨76.66%。
   • 传媒板块的**PE（TTM、整体法）**普遍高于历史均值，CS整合营销估值较历史均值高35%，CS互联网高14%。
   • 尽管估值偏高，但业绩表现支撑下，行业仍维持“看好”评级，预计下半年指数仍有望跑赢大盘。

2. 电影行业前景良好，但估值吸引力不足：

   • 2013年Q1票房同比增长超40%，国产影片占比提升至69%，三、四线城市票房贡献显著增长。
   • 电影银幕数量快速增长，预计全年增长将超过4000块，推动票房增长。
   • 但与美国相比，中国电影票房仍有较大提升空间。A股电影类股估值已透支未来成长，建议等待回调。

3. 网络视频与OTT电视前景乐观：

   • 在线视频市场增长迅速，1季度收入同比增长39.5%，广告收入增长47.9%，移动端开始贡献广告收入。
   • OTT电视市场进入快速发展期，乐视盒子CS1销售火爆，百视通“小红”春节期间开机率与收视时间表现良好，预计下半年将有突破性发展。
   • 百视通拥有IPTV、OTT电视、手机电视运营牌照，市场占有率高，预计2013年EPS增速将达47.57%。

4. 营销板块面临不确定性：

   • 4月传统广告市场收入转坏，广告投放同比增速下降，显示经济复苏不及预期。
   • 内生增长存在较大不确定性，可能引发商誉减记风险。但外延式并购仍具潜力，建议关注并购带来的业绩增长。

关键信息

• 估值情况：传媒行业整体估值高于历史均值约25%，其中CS整合营销和CS广播电视估值较高。
• 政策背景：文化产业被定位为国民经济支柱产业，**“营改增”**政策减轻企业税负，推动行业增长。
• 市场动态：IPTV用户规模持续增长，但收入分成比例下降，影响盈利空间。
• 重点个股：百视通（600637）作为重点推荐，其OTT电视业务预计在下半年取得突破性增长，EPS增速有望达47.57%。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，预计传媒行业指数仍有望跑赢大盘。
• 选股思路：建议采用“确定性兼成长性”策略，关注2013年业绩增长确定且具备增长潜力的个股。
• 重点关注：百视通，其在IPTV与OTT电视领域具备领先地位，市场占有率高，业务增长潜力大。

风险提示

1. 经济复苏预期转好：可能削弱传媒行业的相对吸引力。
2. IPO重启：可能分流二级市场资金，影响传媒板块的配置比例。
3. 限售股解禁：可能带来较大抛压，影响个股表现。

图表概览

• 图表1：传媒行业成交量与子行业走势
• 图表2：传媒板块最近会计期业绩数据
• 图表3：传媒板块估值水平
• 图表4：GDP预测数据
• 图表5：三、四线城市票房占比
• 图表6：全国票房与银幕数量
• 图表7：部分国产电影竞争情况
• 图表8：上市公司电影票房表现
• 图表9：电影类股1季度营收与净利润增长
• 图表10、11：华谊兄弟、光线传媒股价走势
• 图表12：电影银幕区域分布
• 图表13：中美电影企业业绩与市值比较
• 图表14：中美电影产业链收入分成比例
• 图表15、16：各档期票房表现
• 图表17：有线电视与新媒体视频对比
• 图表18、19：在线视频市场收入与广告收入
• 图表20：移动端视频广告收入
• 图表21、27：网络视频类股业绩表现
• 图表22、28：乐视网与百视通股价走势
• 图表23：在线视频市场规模预测
• 图表24：在线视频市场收入构成变化
• 图表25、29：IPTV用户规模增长
• 图表30：IPTV产业新价值链
• 图表31：乐视盒子CS1销售情况
• 图表32：乐视TV推动股价上涨
• 图表33：百视通股价上升空间
• 图表34：广告投放与GDP增长关系
• 图表35、36：Q1广告投放情况
• 图表37：整合营销类股Q1业绩
• 图表38：整合营销指数走势
• 图表39：全年广告市场投放增速预测
• 图表40：4月传统媒体广告投放情况
• 图表41：整合营销类股PE水平
• 图表42、43：2009年金融危机期间营销行业表现
• 图表44：传媒行业估值水平
• 图表45：传媒行业下半年限售股解禁情况