2014-12-07-上交所-香港人民币证券发展现状及运作模式研究_42页_1010kb

香港离岸人民币证券发展现状及运作模式研究总结

香港离岸人民币证券市场概况

• 发展历程：自2010年首只人民币债券发行后，香港离岸人民币证券市场逐渐发展，截至2013年底，上市品种包括债券、股票、ETF等；人民币证券总数102只，较为集中。
• 成交量：ETF交易最为活跃，2013年成交额211亿人民币；房地产投资信托基金和人民币衍生品次之。

核心运作模式分析

1. 双币双股模式

• 机制：发行人在港币和人民币两个柜台上市同股同权证券，允许跨柜台交易和自由转换。
• 特点：
  • 发行方式分为首次发股和上市后发股两类；
  • 两大交易柜台分别结算。
• 问题：实际落地少、市场参与度低。原因包括企业融资需求有限、上市程序复杂、投资者因汇率和交易成本避险、人民币资金难以回流内地。

2. 双柜台ETF模式

• 机制：基金在人民币和港币两个柜台交易，追踪A股指数，如RQFII ETF。
• 优势：
  • 流动性强、交易活跃，2014年成交额达642亿元人民币；
  • 免除印花税、支持套利交易。
• 发行要求：RQFII ETF仅限人民币申购，信息披露严格。

3. 房地产投资信托基金（REITs）

• 首只产品：2011年汇贤产业信托上市，但表现欠佳，首日破发后成交萎缩。
• 运作特点：
  • 独立契约型结构，高股息分配（不低于90%）；
  • 资产结构要求严格，如90%资产为房地产，负债率限制45%。

发展现状与影响

• 市场影响：双币结构证券助推人民币国际化，强化香港离岸金融中心地位，为上市公司和投资者提供全新渠道。
• 对A股市场潜在挑战：资金分流，优质企业可能转赴港股融资。
• 总结：尽管产品丰富，但整体交易规模有限，汇率、政策限制成为关键障碍。

建议

• 上海自贸区借鉴：先引入人民币计价债券，随后推出双币双股、ETF等创新产品，拓宽跨境投资渠道，助力人民币国际化。