20221012-招银国际-香港人民币股票业务_背景_模式与影响_15页_1mb

香港人民币股票业务总结

核心内容

香港人民币股票业务是人民币国际化的重要举措之一，旨在通过“双币双股”模式，促进人民币在离岸市场的使用，降低内地资金投资港股的汇率风险，提升香港作为国际金融中心的地位，并对冲地缘政治风险。

主要观点

• 背景与动因：受地缘政治风险上升和金融市场波动影响，人民币国际化被重新提上日程，推动香港发展人民币股票业务。
• 业务模式：港交所推行“双币双股”模式，即同一公司拥有港币和人民币两个独立交易柜台，允许投资者自由转换股票，引入做市商机制以提升流动性。
• 市场影响：该模式有助于降低内地投资者的汇率风险，促进港股通交易，同时减少人民币走弱对内地企业盈利的折算损失。
• 业务机会：为香港投行机构带来做市商业务机会，但需在资本、客户、风险管理、金融科技和人才等方面做好准备。
• 初期挑战：人民币柜台流动性较低，初期交易规模可能有限，需关注流动性分割和碎片化效应。

关键信息

模式特点

• 双重代码：同一公司有两个港股代码，港币代码以“0”开头，人民币代码以“8”开头，最后四位数字相同。
• 独立交易与结算：港币和人民币股票分别在两个柜台独立交易、结算及交收。
• 自由转换机制：投资者可自由将股票从一个柜台转换至另一个柜台，由中央结算系统处理，转换费用为5港元或更高。
• 做市商机制：引入做市商以解决人民币柜台流动性不足问题，同时促进跨柜台套利，缩小价差。

业务现状

• 人民币柜台流动性不足：目前人民币柜台日成交额仅为港币柜台的3.6%，部分交易日甚至为0。
• 价差波动：日收盘价差中位数在0.5%以内，但某些交易日可达5%-10%。
• 人民币资金兴趣更高：调查显示，人民币资金对人民币柜台参与意愿显著高于美元或港币资金，主要出于规避汇率和地缘风险考虑。

发展目的

• 扩大离岸人民币市场：强化香港作为离岸人民币业务枢纽的作用，巩固其国际金融中心地位。
• 促进人民币国际化：通过人民币计价证券，扩大人民币在国际市场和跨境交易中的使用，对冲未来地缘政治风险。

业务机会

• 做市商业务：做市商通过提供流动性获得收入，需具备强大的资本实力、风险管理能力和金融科技支持。
• 承销业务：港股IPO或增发可采用“双币双股”模式，但因估值折价和审批限制，中期内业务规模可能有限。

未来展望

• 短期影响有限：初期人民币股票交易活跃度较低，需进一步提升流动性。
• 中期需优化机制：应降低跨柜台转换成本，提高转换效率，避免流动性分割和碎片化效应。
• 长期战略意义：作为人民币国际化的重要路径，有助于构建独立自主的人民币体系，增强中国金融市场稳定性。

附图与数据

• 图1-图4：展示离岸人民币存款、人民币产品余额、人民币与美元支付市场份额及港币利率与美元利率的关系。
• 图5-图17：提供“双币双股”股票的成交情况、价差数据、港股通活跃个股成交数据等，反映人民币柜台的实际表现。

机构参与意愿

• 调查结果：在对部分机构投资者的问卷调查中，人民币资金对人民币柜台的参与意愿高于美元或港币资金，主要出于规避汇率和地缘风险的考虑。

投资评级

• 个股投资评级：买入、持有、卖出。
• 行业投资评级：优于大市、同步大市、落后大市。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 投资者应自行评估投资风险，并咨询专业顾问。