> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 离岸人民币债券市场发展总结 ## 核心内容概述 离岸人民币债券市场自2007年起步，至今已有19年的发展历程。截至2026年6月中，全球离岸人民币债券存量规模达1.92万亿元人民币，市场集中度较高，主要分布在港澳地区，伦敦、卢森堡和新加坡分列第三至第五位。在岸人民币债券市场则规模庞大，2025年末存量接近200万亿元人民币，国债和地方政府债合计占比近50%，金融债占比近70%，市场以境内金融机构和政府类发行人为主。 ## 主要发展阶段 离岸人民币债券市场发展大致分为四个阶段： 1. **第一阶段（2007-2009年）：初步探索** - 2007年7月，国家开发银行首次在香港发行人民币债券，拉开市场序幕。 - 财政部于2009年发行首只离岸人民币国债，市场初步形成，年均发行量在100亿-200亿元人民币之间，发行人主要为境内金融机构。 2. **第二阶段（2010-2014年）：初显成效** - 在人民币兑美元升值预期和利率优势推动下，市场供需两旺，加速发展。 - 发行主体拓展至中资非金融企业和外资公司，如麦当劳于2010年发行首笔人民币债券。 3. **第三阶段（2015-2017年）：市场调整** - 受美联储加息和人民币汇率承压影响，市场降温。 - 2016年，上海自贸区债券创新落地，为离岸人民币债券市场提供新路径。 4. **第四阶段（2018年至今）：再提速** - 中国人民银行开始常态化发行离岸人民币央票，推动市场增长。 - 2021年“债券通（南向通）”开放，境内投资人持续注入增量资金。 - 2022-2023年中美利差倒挂，离岸人民币债券融资成本优势凸显，发行规模大幅增长。 - 2025年，离岸人民币债券发行融资额达9253.9亿元，创历史新高。 ## 离岸人民币债券市场现状 - **存量规模**：截至2026年6月中，全球离岸人民币债券存量规模达1.92万亿元人民币，共3063只。 - **市场分布**：港澳合计占比超70%，其中香港占比超五成，澳门占比超20%。 - **发行人结构**： - 政府类发行人占比长期维持四成以上，2025年达50%峰值。 - 中资发行人占比超六成，2026年降至60.4%。 - 企业类发行人占比从2021年的3%上升至2024年的21%，随后有所回落。 - 非银类金融机构占比从2022年的9.5%上升至2026年的22%。 - **投资者结构**： - 一级市场认购资金高度集中于亚太，占比达80%。 - 主要投资者包括主权类、银行、资管及保险机构，占比分别为31%、47%、20%。 - 境内投资人通过“南向通”持续为离岸市场带来增量资金。 - **债券种类**： - 产品体系不断丰富，涵盖绿色债券、蓝色债券、社会责任债券、可持续发展债券等。 - 2021年深圳发行首笔离岸人民币地方政府绿色债券，2024年海南发行航天主题地方政府债券，推动市场多元化发展。 ## 在岸人民币债券市场现状 - **存量规模**：截至2025年末，内地人民币债券市场余额达196.3万亿元人民币。 - **发行结构**： - 国债、地方政府债、金融债是主要类别，占比分别为20.8%、27.8%、20.9%。 - 2015-2025年在岸人民币债券发行额年均复合增速达14.4%，其中国债增速最快，年均复合增速达22.5%。 - **投资者结构**： - 商业银行是境内债券市场最主要参与者，占银行间市场存量债券的66.3%。 - 非法人产品占比15.4%，外国投资者占比仅为2.3%。 - **债券评级**： - 七成左右债券无评级，有评级债券普遍为AAA级，占比达75.2%。 - 短期债券仅占4.5%，且评级较低。 ## 离岸人民币债券市场与离岸美元债券市场比较 | 指标 | 离岸人民币债券市场 | 离岸美元债券市场 | |------|---------------------|-------------------| | **存量规模** | 1.92万亿元人民币 | 约5.9万亿美元 | | **发行人结构** | 政府类发行人占比超四成，中资发行人占主导 | 企业发行人占比40%，银行次之，政府类发行人仅占11% | | **市场分布** | 高度集中于港澳地区 | 全球分布，覆盖欧美、亚太、中东、拉美等地 | | **投资者结构** | 亚太投资者占主导，境外资金参与度较低 | 投资者结构多元化，覆盖全球 | | **产品体系** | 多样化，包括绿色、蓝色、社会责任等债券 | 以欧洲美元债为核心，产品体系较成熟 | | **市场活跃度** | 发行规模增长较快，2025年达9253.9亿元 | 规模庞大，2025年新发规模达1.69万亿美元 | ## 发展展望 1. **供应持续畅旺**：离岸人民币国债和央票常态化发行，融资成本优势吸引企业及境外机构增加发行。 2. **投资者结构优化**：政策扩容引入长线资金，如保险资金，提升市场深度和流动性。 3. **生态体系完善**：衍生品及货币市场联动，如5年期中国国债期货推出，进一步完善收益率曲线与市场联动机制。 4. **金融基建升级**：新一代固定收益及货币交易平台建设，提升交易、结算效率，为市场发展夯实基础。 ## 结论 离岸人民币债券市场经过19年发展，已形成较为成熟的产品体系和发行机制，但仍需进一步拓展境外发行人和投资者参与度，提升国际化程度。在岸市场则以国债、地方政府债和金融债为主，投资者结构高度集中于境内。未来，随着人民币国际化深化，离岸人民币债券市场有望在政策支持和市场机制完善下实现更高质量发展。