20180715-兴业研究-人民币汇率周度观察_贸易战情绪性影响边际减弱_8页_1010kb

人民币汇率周度观察总结

核心内容

本报告主要分析2018年7月10日至7月13日期间人民币汇率的走势及影响因素，包括贸易战进展、外汇储备变化、上海扩大开放政策等，并对人民币汇率的后市进行了展望。

主要观点

1. 人民币汇率走势

• 美元兑人民币中间价：7月13日报6.6727，较上周五贬值391个基点。
• CNY与CNH收盘价：CNY报6.6905，CNH报6.7118，分别贬值425个基点和496个基点。
• 人民币指数：三大人民币指数小幅反弹。
• 汇率波动率：人民币汇率波动率上行，但贬值速率较6月下旬显著放缓。
• 境内外价差：境内外即期、掉期和远期价差分别为213个基点、325个基点和464个基点。

2. 贸易战对人民币汇率的影响

• 关税加码：美国宣布对2000亿美元中国进口商品加征10%关税，预计8月30日实施，叠加7月6日已实施的500亿美元征税，达到“缩逆差”和“关税对等”的目标。
• 情绪性影响减弱：人民币汇率所受贸易战情绪性影响边际减弱，市场对2000亿美元征税的反应弱于500亿美元征税。
• 中方反制不足：中方未对等实施反制措施，显示其对贸易战的应对策略较为克制。
• 后续发展：中美贸易关系可能在2018年11月美国中期选举前持续紧张，之后取决于谈判结果。

3. 外汇储备变化

• 外储规模上升：6月外储以SDR计价为22126亿SDR，环比上升168亿SDR；以美元计价为31121亿美元，环比上升15亿美元。
• 剔除估值效应：5月外储实际上升83亿美元，表明人民币贬值行情下，结汇力量仍强于购汇力量。
• 市场反应：市场对人民币贬值的容忍度提高，未结汇盘控制贬值速率。

4. 上海扩大开放政策

• 政策内容：上海发布“扩大开放100条”，涵盖金融、制造业、知识产权保护、进口促进、营商环境优化等方面。
• 实施计划：重点措施争取在2018年第三季度落地，部分措施可立即启动。
• 意义：该政策有助于提升上海国际金融中心地位，推动开放型经济体系建设。

关键信息

汇率分析

• 美元指数：本周受技术性支撑反弹，但未突破前期阻力。
• 人民币流动性：境内流动性短紧长松，境外流动性边际收紧。
• 利差与美元锚修复：人民币汇率与美元锚和利差锚的背离已修复，进入估值均衡阶段。
• 阶段性超升风险：美元指数未趋势性走弱，仍需警惕美元兑人民币汇率阶段性超升。

数据回顾

• 汇率数据：7月13日美元兑人民币收盘价为6.6905，CNH为6.7118。
• 价差数据：境内外1年期掉期和远期点数回升，远掉期价差收敛。
• 贸易数据：6月出口同比11.3%，进口同比14.1%，贸易顺差416亿美元。

后市展望

• 短期趋势：美元兑人民币汇率将跟随美元指数进入探顶和筑顶阶段。
• 中长期预期：在美元指数未显著走弱前，人民币汇率可能维持震荡，升贬皆有道理。
• 关键因素：若美元指数出现趋势性下行，人民币汇率可能迎来新的波动机会。

总结

综上所述，人民币汇率在近期贸易战影响下波动有所减弱，市场情绪趋于平稳。美元指数反弹但未突破阻力，人民币汇率进入估值均衡阶段。外储规模上升显示市场结汇力量仍强，上海“扩大开放100条”政策进一步推动开放进程。未来人民币汇率走势需关注美元指数变化及中美贸易谈判进展。