20220310-国信证券-今世缘-603369.SH-1-2月业绩稳健_全年V系成长可期_5页_225kb

今世缘 (603369.SH) 总结

核心内容

今世缘在2022年1-2月实现了营业总收入约24.5亿元，同比增长25%；归母净利润约9.4亿元，同比增长26%。公司整体表现稳健，业绩符合市场预期，显示出良好的增长势头。

主要观点

1. 业绩表现良好

   • 公司1-2月业绩稳健，尤其是国缘系列产品成为主要增长动力。
   • 四开产品在省内市场表现强劲，升级后动销势头不减，仍处于快速成长期。
   • V系产品在南京和苏州市场销售良好，2021年接近翻倍增长，2022年有望延续高增长趋势，其中V3系列在600-700元价格带增速较快。

2. 产品结构持续优化

   • 公司聚焦V系产品发展，设立V9事业部，今年进一步组建独立V系销售团队，推动产品升级。
   • 通过V99联盟体组织，增强经销商对V系产品的重视与投入，未来有望实现渠道结构优化。
   • 公司鼓励省内人员拓展省外市场，增强省外增长潜力。

3. 投资建议

   • 预计2021-2023年公司营业收入分别为64.6/79.6/97.7亿元，归母净利润分别为20.2/25.5/31.9亿元。
   • 对应摊薄EPS分别为1.61/2.03/2.54元，PE分别为29/23/18倍。
   • 维持“买入”投资评级，看好国缘品牌势能提升和V系放量潜力，预计省内外成长空间广阔。

关键信息

业绩数据

• 2022年1-2月营业总收入：24.5亿元，同比增长25%
• 2022年1-2月归母净利润：9.4亿元，同比增长26%
• 2021-2023年营业收入预测：64.6/79.6/97.7亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：20.2/25.5/31.9亿元
• 2021-2023年摊薄EPS预测：1.61/2.03/2.54元
• 2021-2023年PE预测：29/23/18倍

财务指标

• 毛利率：从2019年的73%稳步提升至2023年的75.8%
• EBIT Margin：从2019年的33%提升至2023年的39%
• EBITDA Margin：从2019年的35%提升至2023年的42%
• ROIC：从2019年的24%提升至2023年的52%
• ROE：从2019年的20%提升至2023年的24%
• 净利润增长率：从2019年的27%提升至2023年的25%
• 资产负债率：从2019年的28%上升至2023年的31%
• 息率：从2019年的0.7%上升至2023年的1.8%

现金流情况

• 经营活动现金流：2021-2023年预计分别为2308/2782/3517百万元
• 投资活动现金流：2021-2023年预计分别为-87/-282/-282百万元
• 融资活动现金流：2021-2023年预计分别为-906/-813/-1006百万元
• 企业自由现金流：2021-2023年预计分别为1722/2151/2871百万元
• 权益自由现金流：2021-2023年预计分别为1564/2287/3060百万元

估值分析

• P/E（2021-2023年）：28.7/22.7/18.2倍
• P/B（2021-2023年）：6.0/5.1/4.3倍
• EV/EBITDA（2021-2023年）：24.8/19.7/15.8倍

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 疫情大面积反复风险
• 高端酒需求不及预期风险

可比公司分析

投资评级

• 股票投资评级：买入
  • 股价表现预期优于市场指数20%以上

分析师信息

• 陈青青

  • 电话：0755-22940855 / 0755-81983057
  • 邮箱：chenqingq@guosen.com.cn
  • 执证编码：S0980520110001

• 李依琳

  • 电话：010-88005029
  • 邮箱：liyilin1@guosen.com.cn
  • 执证编码：S0980521070002

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