20210712-浙商证券-今世缘-603369.SH-今世缘跟踪报告_高质量发展开新局_国缘及V系发展可期_4页_848kb

今世缘（603369）跟踪报告总结

核心内容

今世缘在2021年7月6日召开上半年工作总结大会，强调高质量发展，提出营收超百亿的目标。报告指出公司产品升级、产能扩张、市场拓展等方面进展顺利，未来增长潜力较大。

主要观点

• 国缘四开更新换代：国缘四开更新换代进展顺利，新版四开终端成交价提升至460-470元，价格带稳定，渠道利润增加，有助于提升品牌价值和市场竞争力。
• V系列表现突出：V系列在“抓两头”战略下保持高速增长，V9和V3是主要增长点。V系列2021年目标销售额为10亿元，预计2019-2023年CAGR超100%。十四五期间有望实现50亿元收入，超市场预期。
• 战略方向明确：公司明确未来发展方向，注重产品矩阵完善、省内深耕和省外拓展。省外市场发展势头良好，尤其山东、上海等地。
• 管理激励措施：公司计划推出股权激励，有望进一步激发管理层和员工积极性，推动业绩增长。
• 财务预测积极：预计2021-2023年公司收入增速分别为26.9%、25.4%、23.1%；净利润增速分别为24.5%、23.5%、24.0%；EPS分别为1.6、1.9、2.4元/股；PE分别为34.9、28.3、22.8倍。公司全年业绩确定性较强，当前估值具有性价比，维持买入评级。

关键信息

产品策略

• 国缘四开：完成升级换代，终端成交价提升至460-470元，渠道利润增加。
• V系列：包括V3、V6、V9等产品，其中V9为原创清雅酱香型，品质优异，价格带覆盖680-2000元。V系列2021年目标销售额为10亿元，预计未来CAGR超100%。
• 今世缘品牌：通过典20、典30等产品激活品牌，提升价格体系，拓展渠道利润空间。

产能建设

• 南厂区10万吨陶坛酒库二期基本完成，提升公司优质酒长期储存能力，增强产品质量和核心竞争力。

市场拓展

• 省外市场：重点拓展环江苏市场，山东、上海发展较快，安徽、河南、北京发展势头良好。公司重新梳理省外主推产品和价格带，优化经销商结构，清理无潜力经销商。
• 省外增长预期：参考洋河的扩张节奏，预计2019-2023年省外市场CAGR将超32%。

投资评级

• 股票评级：买入，基于公司未来业绩增长和当前估值性价比。
• 行业评级：看好，基于白酒行业整体向好趋势和公司增长潜力。

风险提示

• 海外疫情影响国内白酒动销恢复。
• 国缘动销情况不及预期。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 催化剂：白酒需求恢复超预期，国缘动销持续向好。
• 建议：维持买入评级，基于公司未来业绩增长和当前估值性价比。

风险提示

• 海外疫情影响国内白酒动销恢复。
• 国缘动销情况不及预期。

法律声明

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