20170412-中泰证券-内蒙一机-600967.SH-控股股东及其一致行动人持续增持；关注内蒙70年大庆主题投资_11页_1mb

北方创业（600967）投资分析总结

核心内容概述

北方创业（600967）是一家主营装甲车辆和火炮等军品的上市公司，同时也是军工央企混改的典范。公司近期表现出强劲的增长潜力，控股股东及一致行动人持续增持，显示对公司未来发展的信心。公司2017年目标价格为19-20元，当前股价16.60元，具备一定的安全边际。公司还有望受益于内蒙古自治区成立70周年大庆主题投资。

主要观点

• 增持计划：控股股东一机集团及中兵投资自2016年9月起连续增持，累计增持3000万股，占公司总股本的1.77%，彰显对公司价值和未来发展的信心。
• 业绩增长：2016年公司实现营业收入100.60亿元，同比增长0.23%，归母净利润4.97亿元，同比增长35.86%。2017年公司预计实现归母净利润6.57亿元，同比增长27.98%。
• 军品业务增长：公司作为装甲车辆和火炮制造基地，军品业务增长潜力大，未来10年国防装备高峰期将带来持续增长。
• 民品业务复苏：铁路货车业务在2016年下半年开始回升，2017年有望盈利。公司获得多个铁路货车订单，显示业务复苏趋势。
• 混改试点：公司被列入军工企业混合所有制改革试点，未来有望受益于混改带来的资本运作和效率提升。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.39元、0.50元、0.62元，对应PE分别为43倍、33倍、26倍，显示估值合理。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：16.90亿股
• 流通股本：8.23亿股
• 市价：16.60元
• 市值：280.54亿元
• 流通市值：136.61亿元

财务预测（单位：元）

估值指标

风险提示

• 铁路货车订单增长的持续性风险
• 陆军装备列装进度低于预期
• 海外出口风险
• 兵器集团“无禁区”改革低于预期

业务发展亮点

• 军品业务：公司是装甲车辆制造基地，承担重点型号装甲车辆研制任务。2016年1-10月新增订单达138亿元，业绩增长有保障。
• 民品业务：铁路货车业务在2016年下半年反弹，2017年有望盈利。公司获得多个铁路货车订单，包括NX70A型共用平车、C80铝合金型运煤专用敞车等。
• 混改背景：公司作为兵器集团混改试点，有望通过混改提升运营效率和资本运作能力。
• 定增融资：2016年完成定增，募集19.5亿元用于军民融合项目，包括新型变速器、军贸产品生产线等，提升公司研发和制造能力。

未来展望

• 2017年：公司业绩有望持续快速增长，受益于内蒙古70周年大庆主题投资。
• 2018-2019年：预计公司将继续受益于混改及军民融合政策，业绩增长势头良好。
• 市场前景：随着“一带一路”战略推进，铁路货车出口有望增长，进一步推动公司业务发展。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩增长有保障，业务结构优化，混改带来发展机遇，且当前股价具备安全边际。
• 目标价格：19-20元
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.39元、0.50元、0.62元，PE分别为43倍、33倍、26倍。

结论

北方创业作为军工央企混改的典范，具备良好的增长潜力和政策支持。控股股东持续增持，显示对公司未来发展的信心。公司军品业务稳步增长，民品业务逐步复苏，且受益于内蒙古70周年大庆主题投资。未来有望通过混改和军民融合进一步提升竞争力，维持“买入”评级。