20161221-中国银河-内蒙一机-600967.SH-与神华启动1100辆运煤专用敞车_公司铁路货车业务明年有望盈利_11页_548kb

公司点评报告总结

核心内容

本报告主要围绕**北方创业（600967.SH）**在2016年12月的重要业务进展与资本运作情况进行分析，指出公司铁路货车业务有望迎来盈利拐点，并在军工领域具备较强的资产注入和资本运作潜力。

主要观点

1. 铁路货车业务显著改善

• 与神华启动1100辆C80型铝合金运煤专用敞车，合同金额约7.2亿元，将显著提升公司铁路货车收入。
• 2016年上半年铁路车辆营收仅为1.37亿元，2015年全年为3.04亿元，判断为近年来低点。
• 2016年12月1日，公司与中国铁路总公司签订2.8亿元货车合同，进一步推动铁路货车业务改善。
• 公司2016年前三季度亏损3242万元，但第三季度单季盈利592万元，第二季度盈利873万元，显示铁路货车业务已出现盈利拐点。
• 预计公司2017年铁路货车业务将显著好转，有望实现盈利。

2. 大股东增持显示信心

• 控股股东一致行动人中兵投资增持约583万股，占公司总股本的0.71%，显示对公司未来发展的信心。
• 一机集团及其一致行动人合计持股25.61%，巩固了公司在兵器集团中的龙头地位。

3. 70.59亿元资产注入推动军品业务发展

• 公司通过股权+现金方式收购一机集团及北方机械控股的军品资产，交易总额为70.59亿元。
• 注入资产包括装甲车辆和火炮等核心军品业务，提升公司整体制造能力和技术水平。
• 一机集团承诺2016-2018年军品资产利润分别为40095万元、40547万元和42816万元。
• 北方机械承诺2016-2018年利润分别为730万元、642万元和1796万元。

4. 募集配套资金19.5亿元用于项目建设

• 募集配套资金19.5亿元，用于新型变速器、军贸产品生产线、4X4轻型战术车、环保及新能源配套设施等项目建设。
• 8.57亿元用于补充流动资金，预计每年可节省财务费用约6000万元。
• 交易中，中兵投资和北方置业拟认购5亿元配套资金，确保兵器工业集团关联方持股比例达50%以上。

5. 公司业绩有望持续增长

• 2016年1-10月，一机集团实现主营业务收入96.8亿元，利润3.9亿元，同比增长45.1%。
• 公司新增订单138亿元，保障今明两年业绩增长。
• 重组后预计2016-2018年备考业绩分别为4亿元、6亿元、8亿元，备考EPS分别为0.24元、0.35元、0.47元，PE分别为55倍、37倍、29倍。

6. 军工央企改革背景下受益

• 公司作为兵器集团核心资产注入平台，受益于混合所有制改革和军民融合政策。
• 公司具备装甲车辆制造、8×8轮式装甲车辆研制等核心能力，并在中口径火炮领域占据国内领先地位。

关键信息

• 2016年12月21日发布，主要围绕公司业务进展与资本运作。
• 铁路货车业务改善：神华1100辆订单和铁总2.8亿元订单推动业务好转。
• 军品资产注入：70.59亿元收购一机集团和北方机械控股资产，增强公司军品制造能力。
• 配套资金19.5亿元，用于军民融合项目建设及补充流动资金。
• 公司估值优势：在军工股中具备较低估值，未来业绩与估值有望双提升。
• 投资建议：维持**“推荐”**评级，认为公司具备增长潜力。

风险提示

• 铁路货车订单增长持续性风险。
• 海外出口风险。
• 兵器集团“无禁区”改革低于预期。

联系信息

• 分析师：王华君、贺泽安、于文博、刘兰程
• 联系方式：详见报告正文

覆盖股票范围

• 港股：中联重科（01157.HK）、广船国际（0317.HK）、中国南车（1766.HK）等。
• A股：北方创业（600967.SH）、海特高新（002023.SZ）、威海广泰（002111.SZ）等。

附录信息

• 附录1：一机集团与神华启动1100辆C80型铝合金运煤专用敞车仪式。
• 附录2：一机集团为我国装甲车辆制造基地，北方机械为中口径火炮科研生产基地。
• 附录3：公司近三季度财务数据，显示老业务业绩拐点渐显。
• 附录4：一机集团及北方机械主要财务数据。
• 附录5：配套募集资金用途，涵盖多个军民融合项目。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 推荐标准：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

免责声明

• 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。
• 报告内容不担保准确性或完整性，客户需独立判断。
• 报告可能包含外部链接，银河证券对其内容不承担责任。

总结

北方创业在2016年12月迎来重要业务进展与资本运作，铁路货车业务有望实现盈利，军品资产注入提升公司整体实力，配套资金用于军民融合项目建设，公司估值优势明显，预计未来业绩与估值将双提升，维持“推荐”评级。