2018年建筑行业年度策略_PPP步入新阶段_建企业绩风正起_48页_3mb

建筑行业年度策略总结：PPP步入新阶段，建企业绩风正起

核心内容

2018年建筑行业年度策略指出，PPP模式已进入新阶段，带动建筑企业业绩显著改善。2017年建筑行业景气度提升，尤其是园林行业表现突出，营收和净利润增速均创新高。PPP模式的成熟与规范推动了企业融资便利性和项目落地率的提升，同时，政府监管力度加强，确保PPP项目的健康发展。

主要观点

1. 建筑行业景气度提升显著，PPP对业绩带动性强

• 净利润增速创新高：2017年前三季度，建筑行业营收同比增长10.78%，归母净利润同比增长22.54%。园林行业表现尤为亮眼，营收增速达56.67%，归母净利润增速达97.74%。
• 毛利率改善：尽管整体建筑行业毛利率略有下滑，但园林、基建等子行业因PPP项目结转规模扩大，毛利率有所上升。
• 市场震荡上行：建筑板块整体表现较弱，全年涨幅仅为1.38%，显著低于沪深300。但园林板块涨幅达8.53%，显示出强劲增长势头。
• 个股涨跌分化：大部分建筑企业涨跌幅在-20%至50%之间，其中东方园林、蒙草生态等表现突出。

2. PPP发展进入新阶段，ABS完善投融资闭环

• PPP市场规模扩大：截至2017年9月，PPP项目总投资额达17.8万亿元，已落地项目投资额为6.27万亿元，落地率提升。
• 政策导向转变：政府政策从“鼓励培育”转向“规范、监管、控风险”，PPP模式逐渐成熟。
• 基建占据主导：基建类PPP项目仍占主导地位，其中交通运输和市政工程占比最高，生态环保和保障性安居工程等也有显著增长。
• 融资便利性差异：国企在融资成本和便利性方面占优，民企融资成本相对较高。融资便利性与企业规模和所有制密切相关。

3. 立足生态建设，园林企业业绩爆发

• 政策支持生态建设：生态文明建设加速推进，为园林行业带来广阔市场空间。
• PPP推动需求增长：PPP模式促进了园林行业的项目落地和投资增长，行业集中度有望进一步提升。
• 企业积极布局生态市场：园林企业加速收并购，扩大资质规模，提升市场竞争力。
• 个股推荐：东方园林和花王股份因PPP订单充沛、业绩增长明确而被重点推荐。

关键信息

• 2017年成为PPP爆发元年：建企业绩因PPP项目结转规模扩大而持续改善。
• 融资结构变化：建筑企业融资结构从以直接融资为主转向间接融资，尤其是PPP项目推动了融资渠道的多元化。
• 估值波动：园林板块估值处于较低水平，未来有较大提升空间。
• 融资难题：约56%的企业存在融资困难，主要原因是利息费用高，国企较民企融资更为便利。

推荐个股

行业发展趋势

• PPP模式成熟：项目落地时间缩短，回报机制多样化，非政府付费项目占比上升。
• 融资渠道多元化：PPP项目ABS化开启新融资模式，提升资产流动性。
• 企业规模与所有制影响融资：国企和大型企业在融资成本和便利性方面明显优于民企。
• 生态建设驱动增长：生态文明建设加速，园林行业需求端爆发，供给端积极布局，行业集中度提升。

结论

2017年建筑行业在PPP模式推动下实现业绩显著增长，尤其是园林行业。未来，随着PPP模式的进一步规范和融资渠道的多样化，建筑企业有望持续受益。推荐关注PPP订单充沛、投融资实力强的央企和地方国企，以及在生态建设领域表现突出的民企。