20171029-招商证券-建筑行业定期报告_PPP落地率稳步提升_持续推荐PPP+园林_27页_1mb

建筑行业定期报告总结（2017年10月29日）

核心内容概览

本报告聚焦于建筑行业的市场动态，重点分析了PPP项目进展、基建央企订单增长、国企改革政策以及市场表现。报告指出，PPP项目落地率稳步提升，达到35.20%，创历史新高，且PPP立法及第四批示范项目即将出台，为行业带来积极影响。同时，基建央企订单增长显著，尤其是中国化学、中国中冶和中国建筑，其新签合同额分别同比增长56.15%、26.2%和25%。此外，十九大提出加快生态文明体制改革，推动绿色中国和生态建设，为PPP园林及绿色建筑带来发展机遇。

主要观点

1. PPP项目持续改善

   • 截至9月底，PPP项目落地率达35.20%，比6月底提升1个百分点，比3月底提升0.7个百分点。
   • PPP项目数量和投资额均有所增长，但数量增速放缓，投资增速提升。
   • 项目结构上，采购和执行阶段项目增加，而识别和准备阶段项目减少，表明项目推进进入实质性阶段。
   • PPP立法及第四批示范项目预计11月出台，成为行业催化剂。

2. 推荐PPP+园林及基建央企

   • 推荐个股包括铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林、葛洲坝、中国建筑、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建等。
   • 公司订单充足，业绩增长有基础，且具备良好的资金状况，有利于项目落地。
   • 建议关注PPP+园林、央企改革、绿色债券及资产证券化等投资主线。

3. 国企改革持续推进

   • 央企改革持续推进，如中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有助于提升企业效率和业绩。
   • 上海本地国改标的如隧道股份、华建集团、上海建工等被重点推荐，因其估值低、订单充足及改革意愿强。
   • 国企混改借资本市场发力，资产证券化成为重要路径，有利于提升经济活力。

4. 市场表现

   • 建筑行业本周上涨2.00%，优于大盘及创业板，其中铁路建设、国际工程、房屋建设等子行业涨幅较大。
   • 个股中，名雕股份、杭州园林、中装建设等涨幅居前，而农尚环境、美丽生态、美芝股份等跌幅较大。
   • 建筑行业整体估值偏低，为14.70倍，子行业如钢结构、园林等估值较高。

关键信息

一、PPP项目进展

• 项目数量：截至9月底，全国入库PPP项目数达14220个，同比增速4.91%。
• 项目投资：项目总投资额达17.8万亿元，同比增速10.77%。
• 落地率：PPP项目落地率35.20%，较此前有所提升，预计未来政策将进一步支持PPP发展。
• 地区分布：上海、安徽、北京、广东、浙江等地区PPP项目落地率较高。
• 行业分布：市政工程、交通运输、生态建设和环境保护项目数量居前，其中生态建设相关项目落地率较高。
• 回报机制：可行性缺口补助项目占比上升，政府付费和使用者付费项目占比下降。

二、基建央企表现

• 订单增长：中国化学、中国中冶、中国建筑等基建央企新签订单持续增长，显示行业集中度提升趋势。
• 改革措施：部分央企实施员工激励方案，提升员工积极性，推动订单转化和业绩增长。
• 海外业务：随着“一带一路”推进，基建央企海外业务增长，如中国铁建和中铁工业。

三、市场动态

• 行业整体表现：建筑行业本周上涨2.00%，表现优于大盘和创业板，但水利工程略有下跌。
• 个股表现：名雕股份、杭州园林、中装建设等涨幅较大，农尚环境、美丽生态等跌幅较大。
• 融资与增发：部分公司进行增发或发行债券，如东南网架、美尚生态、中国中冶等，为公司发展提供资金支持。
• 股东动态：部分公司出现重要股东增减持，如美尚生态和金螳螂。

四、政策与宏观环境

• 宏观政策：央行推进人民币国际化，财政部发行主权债券，支持金融市场开放。
• 地产调控：一线及热点二线城市房价涨幅回落，调控政策继续深化，抑制投机需求。
• 国企改革：中央及地方政府推动国企混改，资产证券化成为重要路径，助力企业发展。
• 交通发展：中国加快交通强国建设，推进“一带一路”交通合作，粤港澳大湾区基础设施建设加速。

五、公司动态

• 订单中标：蒙草生态、龙元建设、北新路桥、大千生态、中国建筑、东方园林、岭南园林等公司中标多个PPP项目，订单金额占公司营收比例较高。
• 业绩增长：部分公司如名雕股份、杭萧钢构、元成股份、空港股份等业绩同比增长显著，显示行业景气度上升。
• 激励计划：建艺集团、铁汉生态等公司实施员工持股计划，提升员工积极性。

风险提示

• 转型不及预期：PPP项目落地可能受政策、资金等影响，未能达到预期。
• 投资下滑：房地产投资增速下行可能影响相关企业订单和业绩。
• 回款风险：部分公司面临回款问题，影响现金流和利润。

总结

本报告强调了PPP模式在建筑行业的持续发展和政策支持，以及基建央企的强劲订单增长和改革带来的积极影响。同时，关注绿色园林、国企改革和资产证券化等投资主线，推荐相关个股。市场表现方面，建筑行业整体上涨，部分子行业如铁路建设、国际工程表现突出。整体来看，建筑行业在政策支持和市场需求推动下，具备良好的发展预期。