2017-PPP系列研究之透过数据看机会：基建稳增长预期起，PPP园林待飞扬_18页-1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告为招商证券建筑行业研究分析，主要围绕PPP模式及其对建筑行业的投资价值进行分析。报告指出，尽管地产投资增速受到调控影响而趋于平稳，但基建投资增速回落，PPP模式将受益于政策规范与资金边际改善，成为推动基建投资的重要手段。同时，报告强调，下半年是建筑公司订单和业绩确认的高峰期，并推荐了多家具备PPP业务优势的个股。

主要观点

地产投资增速放缓，基建投资加码预期增强：
- 房地产投资增速难以持续，将维持低位增长。
- 基建投资增速虽有回落，但受政策推动，未来将加码以托底经济。
- PPP模式将替代政府购买服务，成为基建投资的主要方式。
PPP政策持续规范，利好长期发展：
- 多项政策出台，包括《PPP条例（征求意见稿）》、《PPP项目专项债券发行指引》等，规范PPP市场，控制地方政府债务风险。
- 2017年PPP项目落地率有所回升，表明政策执行逐步改善。
资金面边际改善，PPP项目贷款到位好转：
- 银行业自查整改已取得阶段性成果，资金成本回落。
- shibor1个月利率下降，银行对PPP项目放贷态度改善。
- PPP项目贷款在6月开始陆续到位，资金压力有所缓解。
下半年是订单和业绩确认的高峰期：
- 建筑行业订单和业绩在三季度达到高峰，四季度收入确认加快。
- 央企订单增长趋势显著，有利于整体行业表现。
重点个股推荐：
- 推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、岳阳林纸、文科园林、棕榈股份等公司，认为它们具备PPP业务优势和良好的增长潜力。

关键信息

一、基建投资与地产投资对比

前8月固定资产投资增速：7.80%，同比下降0.50个pp。
房地产固投增速：5.10%，与前期持平。
基建投资增速：15.84%，同比下降0.81个pp。
商品房销售面积增速：12.70%，同比下降1.30个pp。
商品房销售金额增速：17.20%，同比下降1.70个pp。
商品房新开工面积增速：7.60%，同比下降0.40个pp。

二、PPP政策支持

多项政策出台，如《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》、《PPP项目专项债券发行指引》等，规范PPP市场。
财政部PPP项目中心数据显示，2017年6月底PPP项目落地率为34.2%，较5月有所提升。

三、资金改善情况

shibor1个月利率从4.4%降至3.9361%，表明资金成本下降。
银行对PPP项目放贷态度改善，6月开始陆续到位。
2017年6月PPP项目落地率环比提升，显示资金面边际改善。

四、下半年业绩预期

建筑板块营收和净利润在下半年均高于上半年。
中国交建、中国中冶等央企在下半年订单和业绩表现优于上半年。

五、重点个股分析

公司	主要优势	预计EPS（2017/2018）	PE（2017/2018）	推荐评级
葛洲坝	PPP业务迅猛发展，环保业务未来可期	0.82 / 1.02	12.7 / 10.2	强烈推荐
铁汉生态	PPP订单充足，资金充足保障项目落地	0.54 / 0.73	22.8 / 16.8	强烈推荐
岭南园林	在手订单充足，“大生态+泛游乐”双轮驱动	1.20 / 1.75	24.2 / 16.6	强烈推荐
岳阳林纸	背景股东央企资源，进军PPP广阔市场	0.25 / 0.43	34.1 / 19.8	强烈推荐
文科园林	订单充足保障业绩增长，特色小镇先发优势明显	1.02 / 1.51	20.9 / 14.2	强烈推荐
棕榈股份	PPP+特色小镇，订单充足	0.36 / 0.52	28.92 / 20.02	强烈推荐