20170914-招商证券-PPP系列研究之透过数据看机会_基建稳增长预期起_PPP园林待飞扬_17页_864kb

报告摘要

建筑行业PPP模式发展及重点个股推荐总结

核心内容

本报告分析了2017年建筑行业的发展趋势，重点聚焦于PPP模式的现状及未来发展前景，同时推荐了葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、岳阳林纸、文科园林和棕榈股份等重点个股。报告指出，随着房地产投资增速放缓，基建投资加码预期增强，PPP模式作为基建投资的重要手段，正迎来政策与资金层面的边际改善，具备良好的配置机会。

主要观点

地产投资增速放缓，基建投资加码预期增强
- 房地产投资增速受调控政策影响，难以持续回升，预计将维持低位增长。
- 基建投资增速虽有所回落，但稳增长预期增强，PPP模式有望成为基建投资的重要工具。
- 前8月固定资产投资增速为7.80%，其中房地产投资增长5.10%，基建投资增长15.84%。
政策不断出台，PPP模式发展趋于规范
- 多项政策出台，规范PPP市场，如《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》、《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作项目资产证券化相关工作的通知》等。
- 政策强调风险分担与收益共享，禁止地方政府违规担保和承诺最低收益，有利于PPP模式的长远发展。
- 财政部PPP项目中心公布的第七期季报显示，PPP项目落地率有所提升，验证了政策的积极影响。
资金边际改善，PPP项目贷款到位好转
- 银行业自查整改已取得阶段性成果，资金成本明显回落。
- shibor1个月利率从4.4%降至3.9361%，显示资金面有所改善。
- 银行对PPP项目的放贷已有所好转，部分公司的PPP项目贷款在6月份开始到位。
下半年是订单和业绩的高峰期
- 由于节日及天气因素，一季度为订单淡季，二季度开始回暖，三季度为订单高峰期，四季度为收入确认高峰期。
- 央企订单增长趋势明显，中国交建和中国中冶的下半年订单均好于上半年。
- 建筑板块下半年营收和净利润均好于上半年。
重点个股推荐
- 葛洲坝：PPP业务迅猛发展，环保业务未来可期，预计2017、2018年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为12.7和10.2倍，维持强烈推荐。
- 铁汉生态：PPP订单充足，资金状况良好，预计2017、2018年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为22.8和16.8倍，维持强烈推荐。
- 岭南园林：“大生态+泛游乐”双轮驱动，订单充足，预计2017、2018年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为24.2和16.6倍，维持强烈推荐。
- 岳阳林纸：依托央企资源，PPP项目落地较多，预计2017、2018年净利润分别为3.53和6.08亿元，对应PE分别为34倍和20倍，维持“强烈推荐-A”评级。
- 文科园林：订单充足，特色小镇先发优势明显，预计2017、2018年EPS分别为1.02和1.51元/股，对应PE分别为20.9和14.2倍，维持强烈推荐。
- 棕榈股份：PPP+特色小镇双轮驱动，订单充足，预计2017、2018年EPS分别为0.36和0.52元/股，对应PE分别为28.92和20.02倍，维持强烈推荐。