建筑行业2018年年度策略：PPP步入新阶段，建企业绩风正起-20171208-华安证券-50页-2mb

建筑行业年度策略总结：PPP步入新阶段，建企业绩风正起

核心内容

2018年建筑行业年度策略指出，建筑行业整体景气度提升显著，PPP模式对行业业绩带动性强，尤其是园林行业表现突出，成为业绩爆发的亮点。同时，PPP模式进入新阶段，融资便利性提升，企业业绩后劲十足。此外，生态文明建设政策推动园林行业需求空间打开，企业通过收并购加速发展。

主要观点

1. 建筑行业景气度提升显著，PPP带动业绩增长

• 业绩表现：2017年前三季度，建筑行业营业收入同比增长10.78%，归母净利润同比增长22.54%。其中，园林行业营收增速达56.67%，归母净利润增速达97.74%，远超建筑行业平均水平。
• 毛利率改善：PPP项目结转规模扩大，带动园林、基建等子行业毛利率提升，尽管整体建筑业毛利率略有下降，但净利率持续上升。
• 市场表现：建筑板块全年小幅上涨1.38%，处于申万一级行业中游，显著低于沪深300。园林板块表现突出，涨幅达8.53%。

2. PPP发展进入新阶段，ABS完善投融资闭环

• PPP规模增长：截至2017年9月，PPP项目总投资额达17.8万亿元，落地率提升至35.2%。基建项目占主导地位，交通运输和市政工程为主要领域。
• 政策变化：从“鼓励培育”转向“鼓励培育+规范监管+控风险”，PPP模式逐步成熟，投融资闭环初现。
• 回报机制：非政府付费项目占比上升，市场化程度提高，项目回报率小幅回升至6.8%。

3. 园林企业业绩爆发，生态建设成为重点

• 政策支持：生态文明建设政策持续推进，推动园林行业需求增长。
• 行业空间：至2020年，海绵城市和特色小镇市场空间分别约为2万亿元和10万亿元。
• 企业策略：园林企业通过收并购扩大资质规模，提高行业集中度，业绩持续增长。

关键信息

• PPP项目：2017年成为PPP爆发元年，建企业绩进入收获期，未来成长性强。
• 融资结构：国企融资成本低于民企，大型企业融资便利性更高，间接融资占比持续上升。
• 行业趋势：PPP项目融资方式多元化，ABS等新融资模式逐步推广，提升企业融资能力。
• 个股推荐：葛洲坝、安徽水利、龙元建设、东方园林、花王股份等公司被推荐，因其PPP订单充沛、融资优势明显、业绩增长潜力大。

推荐公司盈利预测与评级

结论

2017年建筑行业整体景气度上行，PPP模式带动企业毛利率改善和业绩增长，特别是园林行业表现亮眼。PPP发展进入新阶段，政策规范和融资便利性提升，企业融资结构优化。未来，随着政策引导和市场发展，PPP模式将为建筑行业带来更持久的业绩增长动力。