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华策影视（300133）投资分析总结

核心内容概览

华策影视（300133）作为中国影视剧内容制作行业的龙头企业，2018年三季度业绩表现稳健，公司整体盈利能力和市场竞争力持续增强。在内容供给端优化及行业集中度提升的背景下，公司凭借精品剧内容的产出与市场布局，推动业绩增长，未来发展前景良好，投资评级为“推荐”（维持）。

主要观点

1. 业绩增长显著：

   • 2018年前三季度实现营业收入35.81亿元，同比增长43.40%；归属于母公司股东的净利润3.56亿元，同比增长15.49%；扣非后净利润3.04亿元，同比增长24.62%。
   • 第三季度单季度营业收入13.94亿元，同比增长86.84%；净利润0.66亿元，同比增长99.87%；扣非净利润0.41亿元，同比增长118.78%。
   • 毛利率持续回升，达到29.03%，较去年同期提升1.93个百分点，显示出公司成本控制与内容质量提升的能力。

2. 内容驱动增长：

   • 公司凭借多部精品剧推动业绩增长，如《橙红年代》《蜜汁炖鱿鱼》等，其中《橙红年代》累计网络播放量达25.3亿，大结局收视率排名第四，显示市场认可度较高。
   • 电影《反贪风暴3》取得4.42亿元票房成绩，进一步巩固公司在影视内容领域的竞争力。

3. 业务结构优化：

   • 公司在巩固主业的同时，积极优化业务结构，以匹配消费者对高品质内容的需求，增强市场适应能力。
   • 在行业去产能背景下，华策影视受税收监管影响较小，展现出较强的抗风险能力。

4. 未来增长预期：

   • 公司储备项目丰富，预计2018年第四季度将有多个剧目实现收入，包括《平凡的荣耀》《宸汐缘》等，显示出强劲的内容产出能力。
   • 盈利预测显示，公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.56元、0.70元，对应PE分别为23X、19X、15X，估值逐步下降，投资价值凸显。

关键财务信息

营收与利润预测

• 营业收入：预计2018年为66.46亿元，同比增长26.70%；2019年为82.55亿元，同比增长24.21%；2020年为100.55亿元，同比增长21.81%。
• 净利润：预计2018年为7.82亿元，同比增长23.26%；2019年为9.87亿元，同比增长26.17%；2020年为12.50亿元，同比增长26.68%。

财务比率变化

• 毛利率：从2017年的27.11%提升至2018年的29.03%，持续改善。
• 销售费用率：从8.06%降至8.00%，费用控制能力增强。
• 管理费用率：从6.59%降至5.69%，管理效率提升。
• 财务费用率：从2.48%降至1.25%，财务成本优化。
• 净利润率：从12.33%降至9.93%，受成本上升影响，但整体仍保持较高盈利水平。

资产负债与现金流

• 资产负债率：从2017年的44.1%降至2018年的42.0%，财务结构趋于稳健。
• 应收账款：从年初的28.74亿元增至44.16亿元，增长9.72%，但与收入比保持在合理范围内。
• 经营活动现金流：2018年为-5.72亿元，负值扩大，主要由于影视剧采购减少导致现金流压力。

投资建议

公司作为内容制作行业龙头，受益于行业供给端优化和集中度提升，同时在业务结构优化和内容质量提升方面表现突出。预计公司未来三年业绩将持续增长，且估值逐步下降，投资价值显著。因此，维持“推荐”投资评级。

风险提示

• 政策风险：影视剧监管政策变动可能对行业造成影响。
• 市场风险：个别项目收入不及预期可能影响整体业绩。

总结

华策影视凭借其在内容制作领域的领先地位和丰富的项目储备，持续推动业绩增长，盈利能力稳步提升。尽管当前存在一定的现金流压力，但公司通过优化业务结构和提升内容质量，增强了市场竞争力和抗风险能力。随着精品剧的不断推出和行业集中度的提升，公司未来增长可期，具备良好的投资价值。