20180826-西南证券-华策影视-300133.SZ-产能与爆款齐飞,经纪业务高速增长-180826_8页_1mb

华策影视2018半年报点评总结

核心内容

华策影视在2018年上半年实现营收21.9亿元，同比增长24.9%，归母净利润2.9亿元，同比增长5.3%，归母扣非净利润2.6亿元，同比增长16.8%。公司业绩符合预期，保持稳定增长。同时，公司毛利率达到31.8%，处于持续提升的通道中，体现出公司在电视剧制作和广告业务方面的优势。

主要观点

• 电视剧业务稳定增长：华策影视作为行业龙头，电视剧产能规模稳居全行业第一，项目质量高，2018上半年电视剧业务营收达到18.6亿元，占总营收的85%。公司具备持续产出爆款的能力，如《谈判官》和《老男孩》分别位列2018上半年收视率排行榜第5和第8名。
• 广告与经纪业务高速增长：广告业务营收同比增长114.7%，达到4105万元，毛利率达到87.2%。经纪业务实现营收1.3亿元，同比增长179.3%，成为公司业绩增长的重要推动力。
• 未来展望乐观：2018下半年，公司计划推出多部新剧，包括《橙红年代》、《完美关系》、《宸汐缘》等，预计会带来较高的收入和良好的市场反响。公司还参与多部电影的制作和发行，如《反贪风暴3》和《地球最后的夜晚》，进一步拓展业务范围。
• 成本控制与行业趋势：随着演员限价政策的实施，公司有望在成本控制方面受益，进一步提升盈利能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年为5245.59百万元，2018年预计为6622.63百万元，2019年为8253.07百万元，2020年为9843.46百万元。
• 归母净利润：2017年为634.43百万元，2018年预计为761.64百万元，2019年为967.50百万元，2020年为1186.14百万元。
• 每股收益（EPS）：2017年为0.36元，2018年预计为0.43元，2019年为0.55元，2020年为0.67元。
• PE（市盈率）：2017年为25倍，2018年预计为21倍，2019年为17倍，2020年为14倍。
• PB（市净率）：2017年为2.31倍，2018年预计为2.05倍，2019年为1.85倍，2020年为1.64倍。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 目标价：11.00元（6个月）
• 估值：公司作为行业龙头，享受一定的估值溢价，给予2019年20倍估值，目标价11.00元。

风险提示

• 影视剧适销性风险：市场对影视剧的需求变化可能影响公司业绩。
• 政策监管风险：政策变化可能对行业造成影响。
• 新业务拓展成效或不及预期：新业务的发展可能面临挑战。

业务分析

电视剧业务

• 2018上半年：公司首播全网剧作品7部，其中《谈判官》和《老男孩》表现突出。
• 2018下半年：计划开机12部电视剧，题材涵盖当代都市、青春校园、古代神话、古装爱情、武侠、科幻悬疑等。
• 剧集储备：8部已开机的剧集由优质导演和明星加持，确保内容质量。

广告与经纪业务

• 广告业务：2018上半年实现营收4105万元，同比增长114.7%，毛利率达到87.2%。
• 经纪业务：2018上半年实现营收1.3亿元，同比增长179.3%，毛利率达到90.00%。

其他主营业务

• 电影业务：公司参与投资发行多部电影，如《勇敢者游戏》、《南极之恋》等，预计2018下半年将有更多电影上映。
• 综艺节目：上半年制作了《异口同声》和《青春同学会》两部综艺，实现一定收入。

总结

华策影视凭借其强大的电视剧制作能力和稳定的爆款产出，以及广告和经纪业务的快速增长，实现了2018年上半年的稳定增长。公司未来在电视剧和电影制作方面的持续投入，以及在广告和经纪业务上的扩展，为其长期发展奠定了良好基础。基于其行业地位和增长潜力，西南证券首次给予“买入”评级，目标价为11.00元。然而，公司也面临影视剧适销性、政策监管及新业务拓展等风险，需持续关注。