20240430-开源证券-九州通-600998.SH-公司信息更新报告_经营业绩稳定增长_总代品牌推广业务增速亮眼_4页_877kb

九州通公司研究总结

投资评级与核心数据

九州通（股票代码：600998，上交所）获**维持“买入”**评级。截至2024年4月29日，公司总市值3158.4亿元，流通股390.9亿股，近3个月换手率达2855%。

经营业绩

财务数据

• 2023年：营收1501.4亿元（同比增长69.2%），归母净利润217.4亿元（增长42.7%），扣非归母净利润196.0亿元（增长1306%）。
• 2024Q1：营收40.47亿元（同比下降38.5%），归母净利润5.38亿元（下降41.9%），扣非归母净利润5.22亿元（下降90.1%）。

盈利能力

• 毛利率：2023年为18.2%，净利率为15.15%。
• 费用率：销售费用率29.4%、管理费用率18.8%、研发费用率0.13%、财务费用率0.79%。

业务战略与进展

1. 营收结构
   数字化医药分销与供应链、总代品牌推广业务表现亮眼，2023年总代品牌推广业务营收同比增长超460%。
2. 新零售布局
   实施“万店加盟”战略，截至2024Q1已签约并运营药店超2.1万家，覆盖全国31省。
3. 数字化赋能
   推动九州万店数字化平台建设，支持单体药店和中小连锁药店数字化转型。

估值与预测

• 2024-2026年归母净利润预测：244.5亿元、277.8亿元、319.4亿元。
• EPS与PE：当前PE为12.9倍（2024E）、11.4倍（2025E）、9.9倍（2026E），维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变动风险
• REITs基金运营不及预期

行业与估值简析

• 2022/2023年财务表现：营收与利润显著增长，2023年毛利率达18.2%。
• 估值指标（PE/PB）：当前PE/PB分别为15倍、1.4倍，符合中短线投资逻辑。

注：详细财务数据和行业分析详见附录“财务摘要与预测”及“相关研究报告”。