20221120-天风证券-可转债市场周报_短期保持对压力面的关注_调整后进攻机会或现_11页_1mb

可转债市场周报总结（2022.11.20）

核心内容概述

本报告分析了2022年11月11日至18日可转债市场走势，指出当前市场面临多重压力，但中长期来看，调整后市场机会或将显现。报告从短期和中长期两个视角出发，评估了可转债市场面临的挑战与机遇。

主要观点

短期压力仍存

1. 估值压缩持续：本周中证转债指数下跌2.47%，主要受流动性扰动、理财赎回冲击及对疫情的担忧影响。
2. 市场风格扰动：权益市场在震荡中表现不一，医药生物行业相对强势，其他行业普遍回调。
3. 赎回压力显著：理财净值化管理背景下，赎回行为对市场造成冲击，转债作为流动性较好的品种，成为优先抛售标的。

中长期机会显现

1. 经济修复进行中：经济增速仍低于潜在增速，社融尚未显著回升，利率上行逻辑不强。
2. 配置需求稳定：机构对转债的配置需求未发生根本变化，估值具备重新上行的基础。
3. 平价推动上行：疫情及地产预期转变对权益市场形成提振，平价仍是转债价格上行的主要推动因素。

关键信息

市场走势

• 上证指数：一周上涨0.32%
• 中证转债指数：一周下跌2.47%
• 行业表现：
  • 涨幅前三：医药生物（6.15%）、传媒（5.12%）、计算机（3.86%）
  • 跌幅前三：煤炭（-5.82%）、有色金属（-5.29%）、电气设备（-3.50%）

个券表现

• 涨幅前五：特一转债（41.49%）、法本转债（28.36%）、奕瑞转债（25.72%）、尚荣转债（24.70%）、莱克转债（22.56%）
• 跌幅前五：鼎胜转债（-19.05%）、伯特转债（-15.98%）、久其转债（-15.26%）、中矿转债（-14.22%）、华通转债（-11.68%）

估值变动

• 偏股型转债：转股溢价率减少4.14个百分点至20.38%
• 债性转债：到期收益率增加0.40个百分点至1.61%

转债发行进展

• 已通过发审委：包括天合光能、天阳科技、精锻科技、花园生物、广联航空等
• 已获证监会核准：如冠盛股份、安徽合力、睿创微纳等
• 公告发行：包括福斯特、寿仙谷、商洛电子等

转债减持情况

• 主要减持公司：江山欧派、五洲特纸、巨星农牧、仙鹤股份、禾丰股份
• 减持比例变化：如华翔转债、鹤21转债、禾丰转债等减持比例显著下降

策略建议

1. 关注复苏博弈节奏：疫情防控优化背景下，建议关注市场对经济复苏的预期，选择消费与周期行业，以及部分景气度高位的成长赛道。
2. 加强基本面研究：成长赛道存在分化，需加强对个券和行业基本面的研究，把握“类双低”等策略机遇。
3. 关注低估值高弹性组合：在估值全面压缩下，低估值高弹性的组合或为当前较为理想的选择。

建议关注标的

• 华翔
• 龙大
• 盛虹
• 禾丰
• 华兴
• 科伦
• 福能
• 拓尔
• 润建
• 南银

风险提示

• 新冠疫情风险
• 海外紧缩超预期风险
• 欧亚地缘政治风险
• 宽松政策效果不及预期风险
• 主体信用和舞弊风险

附录

• 近期报告：

  1. 《固定收益：债市调整结束了？别急着回答。》
  2. 《固定收益：本周资产证券化市场回顾》
  3. 《固定收益：产业债各等级利差整体上行》

• 图表目录：

  • 图1：转债各分组全面下跌+溢价率压缩
  • 图2：仅医药生物类转债录得上涨，全部行业估值有所压缩
  • 图3：本就偏紧的资金面波动放大
  • 图4：长端利率大幅上行
  • 图5：全国疫情再度蔓延，压力不容忽视
  • 图6：各平价分组转股溢价率历史表现
  • 图7：各市场一周涨跌幅
  • 图8：申万行业指数一周涨跌幅
  • 图9：转债一周涨跌幅
  • 图10：转债一周成交额
  • 图11：中证转债指数
  • 图12：转债估值情况
  • 图13：偏股性转债溢价率
  • 图14：债性到期收益率

• 表格目录：

  • 表1：近3年估值压缩行情具体表现
  • 表2：各评级转债回售收益率
  • 表3：大股东转债持有情况
  • 表4：转债发行进展
  • 表5：私募EB项目更新