20211211-光大证券-可转债周报（2021年12月6日至12月10日）_转债估值脆弱性显现_转债配置更需重视_性价比__6页_495kb

可转债周报总结（2021年12月6日至12月10日）

核心内容

本周（2021年12月6日至12月10日）可转债市场整体表现不佳，中证转债指数下跌 0.89%，而中证全指上涨 1.23%，显示转债市场与股市整体走势存在分化。从分类别来看，超高平价券（转股价值>130元）跌幅最大，均值为 -2.77%，而低平价券（转股价值<70元）跌幅为 -1.31%。高评级券（AA+及以上）跌幅最小，为 -0.21%，优于中评级券（-0.96%）和低评级券（-1.84%）。从转债规模来看，大规模转债（余额>50亿元）涨幅最大，为 1.15%，优于中规模券（-0.74%）和小规模券（-2.13%）。

主要观点

1. 市场行情分化显著

• 中证转债指数：本周下跌 0.89%，表现弱于中证全指。
• 行业表现：
  • 涨幅前30的转债主要集中在食品饮料、有色金属、医药生物、化工等行业。
  • 跌幅后30的转债则集中在化工、汽车、电气设备、电子等行业。
• 板块差异：
  • 中小盘股表现突出，尤其是中证1000指数本周上涨 -0.93%，而上证50上涨 4.10%。
  • 成长板块（如锂电、光伏、风电、军工）走弱，导致对应转债回撤明显。

2. 转债估值偏高，性价比下降

• 转债价格均值：截至12月10日，平均价格为 125.70元，处于历史较高水平（分位值为 99.06%）。
• 转股溢价率：本周转股溢价率为 25.57%，分位值为 89.34%，高于历史中位数。
• 中平价转债（转股价值90-110元）的转股溢价率为 26.18%，远高于2018年以来的中位数（13.71%）。
• 估值泡沫：转债市场自7月以来估值持续走高，部分高价转债估值偏高，导致市场出现调整。

3. 配置建议

• 双低转债（价格低、转股价值低）和债底保护较好的转债配置性价比提升。
• 关注行业景气度和业绩确定性：
  • 新能源、消费电子、汽车零部件等板块的景气度尚未改变，需关注正股估值是否合理。
  • 食品饮料、医药、通信等前期涨幅较小的板块可布局龙头公司对应的转债及“困境反转”类转债。

关键信息

• 本周涨幅前15的转债包括：

  • 麒麟转债（化工，+45.01%）
  • 鹤21转债（轻工制造，+34.26%）
  • 山玻转债（化工，+28.41%）
  • 皖天转债（公用事业，+18.90%）
  • 淳中转债（计算机，+17.40%）
  • 苏租转债（非银金融，+16.97%）
  • 寿仙转债（医药生物，+12.12%）
  • 新星转债（有色金属，+11.39%）
  • 帝欧转债（建筑材料，+9.92%）
  • 伊力转债（食品饮料，+9.65%）
  • 威唐转债（汽车，+8.35%）
  • 华统转债（食品饮料，+7.31%）
  • 长信转债（电子，+5.62%）
  • 沪工转债（机械设备，+5.46%）
  • 蒙娜转债（建筑材料，+5.45%）

• 转债估值调整：

  • 转股溢价率较上周五下降 1.07个百分点，历史分位值降至 90%以下。
  • 调整主要由A股市场分化及转债估值偏高引起。

风险提示

• 市场走势：A股市场走势对转债市场有显著影响，需持续关注。
• 估值风险：高价和超高价转债估值存在泡沫，调整尚未结束。

作者信息

• 分析师：
  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
  • 危玮肖（执业证书编号：S0930519070001）
  • 李枢川（执业证书编号：S0930521040004）
• 联系人：
  • 方钰涵（010-56513071）
  • 毛振强（010-56513030）

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总结

本周可转债市场整体下跌，主要受A股市场分化及估值偏高影响。高评级、大规模转债表现相对较好，而超高平价、低平价券跌幅较大。随着市场调整，双低转债和债底保护较好的转债配置性价比提升。投资者应关注行业景气度和正股估值，谨慎配置。同时，转债估值仍处于高位，市场调整可能尚未结束，需警惕估值泡沫带来的风险。