20220828-开源证券-可转债周报_成交持续下降_估值继续压缩_13页_2mb

固定收益研究团队 - 可转债周报总结

核心内容

2022年8月28日发布的可转债周报指出，当前可转债市场呈现成交持续下降、估值持续压缩的特点。市场整体表现偏弱，但转债跌幅小于正股，显示转债相对抗跌。同时，市场风格出现切换，小盘、低评级个券调整较大，而大盘、高评级个券具备一定性价比。

主要观点

• 市场回顾：

  • 转债市场整体下跌，跌幅小于正股。
  • 成交额连续五周下降，主要为“双高”品种成交额减少，正常交易品种成交未明显下降。
  • 赎回现象增多，新规减少了发行人的“犹豫空间”，未来可能集中赎回。
  • A股市场中，价值股跑赢成长股，大盘股跑赢小盘股。
  • 北向资金由净流入转为净流出，融资余额下降，融资交易占比下降。

• 市场前瞻：

  • 当前小盘、低评级转债估值处于高位，部分透支正股涨幅。
  • 大盘、高评级转债目前价位具有性价比，正股估值较低。
  • 随着稳增长政策落地，经济或将复苏，基建在三季度、四季度形成实物工作量，疫情对经济影响有限，地产风险可控。
  • 大盘、高评级转债预计有所表现，看好稳增长相关转债机会。

关键信息

• 转债价格与平价：

  • 截至8月26日，平均价格为139.82元，中位数价格为124.55元，较前周分别下降5.58元和3.26元。
  • 平价均值下降3.96元，中位数平价下降1.83元。

• 转股溢价率：

  • 全市场平均转股溢价率为48.17%，中位数为36.38%，较前周小幅上升。
  • 低评级转债溢价率上升较多，中高平价转债溢价率上升。

• 转债发行与条款跟踪：

  • 本周1只转债发行，规模合计4.95亿元；3只转债上市，规模合计16.32亿元。
  • 下周科蓝转债发行，深科转债上市。
  • 当前市场共有50只转债即将发行/上市，规模合计551.07亿元，后续供给压力较大。

• 赎回公告：

  • 截至8月27日，4只转债待赎回，其中三超转债、金博转债、中大转债、美力转债已触发赎回条件。
  • 投资者应关注公司公告，及时操作。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 国际政治冲突加剧
• 国内外通胀恶化

相关研究报告

• 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》
• 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》
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数据与图表

• 图1：转债跌幅小于正股，成交额持续下降
• 图2：煤炭、交通运输、传媒领涨
• 图3：价值跑赢成长，大盘跑赢小盘
• 图4：A股成交额较前周减少
• 图5：A股换手率小幅下降
• 图6：北向资金转为净流出
• 图7：融资交易占比下降
• 图8：大盘、价值PE估值处于历史低位
• 图9：大盘、价值PB估值处于历史低位
• 图10：煤炭、农林牧渔、石油石化领涨
• 图11：汽车、农林牧渔、公用事业的PE处于其历史分位数的高位
• 图12：电力设备、美容护理、煤炭的PB处于其历史分位数的高位
• 图13：港股、美元、原油走强，美股、A股、黄金走弱
• 图14：风险溢价小幅上升
• 图15：股债相对回报率小幅上升
• 图16：转债价格下降
• 图17：隐含波动率下行
• 图18：转股溢价率小幅上涨
• 图19：低评级转债溢价率上升较多
• 图20：低平价溢价率下降，中高平价溢价率上升
• 图21：大规模转债溢价率下降
• 图22：转债平价下降较多
• 图23：到期收益率上升
• 图24：转债供给数量和规模较大

表格数据

• 表1：转债涨幅结构分化，不同评级和规模的转债表现差异显著。
• 表2：泰林转债、傲农转债、花王转债领涨，三超转债、晶瑞转债、斯莱转债领跌。
• 表3：迪森转债、中矿转债、迪龙转债成交额居前。
• 表4：转债上市首日表现良好，涨幅在24.96%~29.00%之间。
• 表5：多只转债发布赎回公告，部分可能触发赎回条件。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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