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绿地控股（600606）投资分析总结

核心内容概述

绿地控股（600606）是一家房地产综合开发实力领先的世界500强企业，近年来在房地产主业及多元产业协同发展方面表现突出。公司2018年上半年实现营收1578.87亿元，同比增长25.3%，归属上市公司股东净利润60.56亿元，同比增长30%。公司基本面稳健，财务结构持续优化，盈利能力和现金流管理能力显著增强。分析师倪一琛和周子涵维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年公司营收和净利润均实现高增长，其中净利润增速高于营收增速，反映出公司盈利能力的提升。
• 财务结构优化：公司净负债率持续下降，融资成本保持在行业较低水平，经营性现金流净额同比增长显著，达到历史最好水平。
• 多元化发展：大基建、大金融等多元产业协同发展，带动公司整体盈利能力提升，其中大基建营收和利润大幅增长，大金融投资收益显著提升。
• 地产销售稳中有升：公司房地产销售保持增长，上半年销售额达1627.2亿元，同比增长22.3%。土地拓展积极，上半年新增60个项目，拿地成本下降主要得益于三四线城市布局增加。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

关键信息

公司财务指标（单位：亿元）

业务结构分析

• 地产板块：2018年上半年地产营收同比增长11%，占总收入42%（内部抵消前）。
• 建筑板块：营收同比增长45%，占比达47%（内部抵消前），首次超越地产板块，成为公司主要收入来源。
• 大金融板块：投资收益同比增长47%，成功参与寒武纪、蚂蚁金服等项目投资，利润总额同比增长182%。
• 大基建板块：新签合同金额达1550亿元，同比增长75%，业务结构持续优化，EPC和施工总承包项目比重上升。

土地拓展与销售情况

• 土地拓展：上半年新增60个项目，规划建面2489万平，总地价464亿元，同比分别增长234%和143%。
• 土地成本：楼面价1864元/平，同比下降约27%，主要得益于三四线城市布局增加，占比达79%。
• 销售情况：上半年房地产销售额1627.2亿元，同比增长22.3%；销售面积1349.3万平，同比增长29.8%。
• 全年销售预期：全年可售货值达5000亿元，其中60%集中在下半年，预计全年销售有望突破4000亿元。

财务管理与现金流

• 销售回款率：上半年达到91%，较2017年底提升11个百分点。
• 融资成本：综合融资成本为5.33%，较2017年底提升0.14个百分点，仍处于行业较低水平。
• 经营性现金流：2018年上半年经营性现金流量净额达262亿元，同比增长119%，创历史新高。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期表现：预计2018、2019年每股收益分别为0.92元和1.12元，对应PE倍数分别为6.9倍和5.6倍。
• 投资逻辑：公司作为世界500强企业，地产主业稳步发展，多元产业协同效应显著，财务结构持续优化，具备长期投资价值。

风险提示

• 销售不达预期。
• 大基建和大金融等新业务进展不及预期。

图表说明

• 股价与行业-市场走势对比：显示公司股价走势与行业和市场对比，有助于评估公司相对表现。
• 公司盈利预测：提供未来几年的财务预测，帮助投资者了解公司的发展趋势。

来源

本报告由中泰证券研究所发布，内容基于公开资料和实地调研，反映分析师的研究观点，仅供参考。