20180828-天风证券-爱仕达-002403.SZ-成功转型多元化_机器人业务如期高增长_4页_516kb

爱仕达（002403）总结

核心内容

爱仕达（002403）是一家成功转型为多元化发展的企业，从单一的炊具业务扩展到家居服务与机器人应用领域。公司2018年上半年营业收入达到15.3亿元，同比增长7.89%；归母净利润为9206.34万元，同比增长7.21%；扣非归母净利润为8978万元，同比增长24.24%。第二季度收入增长6.21%，归母净利润增长50.84%，扣非归母净利润增长118.9%。

主要观点

• 多元化转型成功：公司成功从炊具业务向机器人应用领域拓展，智能制造业务表现尤为突出。
• 机器人业务高增长：智能制造业务上半年实现近1亿元销售收入，同比增长超过1300%，显示出强劲的增长势头。
• 毛利率下降：公司毛利率同比下降3.2个百分点，主要由于机器人业务收入占比提升及原材料涨价影响。
• 经营效率提升：尽管毛利率下降，但销售费用率下降4.4个百分点，管理费用率和财务费用率也有所改善。
• 现金流状况良好：公司货币资金及其他流动资产合计达9.6亿元，较2017年末增加0.9亿元，显示良好的现金流管理。
• 营运效率下降：存货和应收账款周转天数分别增加14天，可能与产品结构调整有关。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为15.3亿元，同比增长7.89%。
• 归母净利润：9206.34万元，同比增长7.21%。
• 扣非归母净利润：8978万元，同比增长24.24%。
• Q2收入：7.1亿元，同比增长6.21%。
• Q2归母净利润：0.49亿元，同比增长50.84%。
• Q2扣非归母净利润：0.5亿元，同比增长118.9%。

业务发展

• 炊具业务：上半年收入同比增长-0.67%，但公司仍在推进三四级市场产品线。
• 家电业务：上半年收入同比增长14.97%。
• 智能制造业务：上半年收入同比增长超过1300%，机器人业务在多个应用领域取得进展。
• 订单情况：钱江机器人新开发了电镀和木工拼版领域，松盛机器人及劳博物流获得京东、唯品会等大量订单。

财务预测

• 收入预测：预计2018-2020年收入分别为35亿元、42亿元、48亿元。
• 净利润预测：预计2018-2020年净利润分别为2.09亿元、2.46亿元、2.86亿元。
• 每股收益：预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.70元、0.82元。
• 估值：当前股价对应PE分别为14.3倍、12.2倍、10.5倍。

现金流和营运效率

• 货币资金：截至2018H1末为9.6亿元，较2017年末增加0.9亿元。
• 应收账款：7.2亿元，较2017年末增加0.3亿元。
• 存货：7.8亿元，较2017年末增加9%，其中在产品大幅增加。
• 销售商品收到现金：Q2为6.7亿元，同比下降9%。
• 营运效率：存货和应收账款周转天数分别增加14天，显示营运效率有所下降。

投资建议

• 评级：维持增持评级。
• 理由：公司作为国产炊具龙头品牌，积极推进渠道深耕和家居品类扩张，有望长期受益于三四线消费升级；布局炊具+智能制造双主业，符合国家发展战略，未来发展潜力较大。

风险提示

• 机器人业务不达预期风险：智能制造业务发展可能面临市场和技术挑战。
• 原材料涨价风险：原材料价格波动可能影响毛利率和盈利能力。

财务数据和估值

财务预测摘要

投资建议

• 评级：增持（维持评级）。
• 理由：公司作为国产炊具龙头品牌，积极推进渠道深耕和家居品类扩张，有望长期受益于三四线消费升级；布局炊具+智能制造双主业，符合国家发展战略，未来发展潜力较大。

风险提示

• 机器人业务不达预期风险：智能制造业务发展可能面临市场和技术挑战。
• 原材料涨价风险：原材料价格波动可能影响毛利率和盈利能力。