20180828-太平洋-中曼石油-603619.SH-_俄气_红利告一段落_静待业务多样化后业绩再释放_6页_1mb

中曼石油（603619）总结

核心内容概述

中曼石油（603619）是一家能源行业公司，当前处于业务多样化和战略转型的过渡期。2018年上半年，公司营业收入和净利润均出现下滑，但剔除俄气项目影响后，收入增长显著。公司通过发行可转债缓解资金压力，同时推进上游勘探开采和钻完井总包一体化项目，为未来业绩增长奠定基础。分析师对公司的未来表现持“增持”态度，认为其具备良好的成长潜力。

股票基本信息

• 昨收盘价：28.68元
• 总股本/流通股：400/40百万股
• 总市值/流通市值：11,472/1,147百万元
• 12个月最高/最低价：48.93/28.47元
• 目标价：未提供

财务表现分析

收入与利润

• 2018年半年报：
  • 营业收入：7.56亿元，同比下滑8.48%
  • 归属于上市公司股东的净利润：1.04亿元，同比下滑50.63%
  • EPS：0.65元（2018E）
  • PE：44倍（2018E）
  • PB：4.14倍（2018E）

成长预测

• 2018-2020年EPS预测：0.65元、0.93元、1.23元
• 2018-2020年PE预测：44倍、31倍、23倍
• 2018-2020年净利润增长率预测：-34.37%、43.80%、32.25%
• 2018-2020年销售收入增长率预测：5.00%、19.86%、19.88%

财务指标

• 毛利率：2018年为33.06%，较2017年下降
• 三费率：2018年为14.63%，较2017年有所下降
• 净利率：2018年为13.91%，较2017年下降
• 资产负债率：2018年为29.12%，较2017年下降
• 流动比率：2018年为2.59，较2017年上升
• 速动比率：2018年为2.24，较2017年上升

业务多元化发展

• 下游客户：从跟随两桶油出海，发展到独立获取订单，进入顶尖国际油公司（如BP）的钻井大包业务
• 业务区域：聚焦两伊，同时在沙特、巴基斯坦、俄语区积极布局，沙特阿美、科威特KEC的资审正在进行
• 产业链布局：从钻井服务起家，逐渐布局上游区块和工程等业务，形成多元化发展

发债缓解资金压力

• 公司拟发行不超过10亿元的可转债，用于钻完井总包一体化项目建设和新疆温宿区块开发
• 当前资产负债率超过42%，发债有助于降低财务风险和波动
• 2018年发债后，资产负债率下降至29.12%，财务结构更加稳健

投资建议与评级

• 投资评级：维持“增持”评级
• 未来6个月预期：公司相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 行业评级：看好行业整体回报高于市场整体水平5%以上

风险提示

• 国际油价大幅下滑的风险
• 公司拿单进度低于预期的风险

估值与财务指标

• PE：2018年为44.31倍，2019年为30.81倍，2020年为23.30倍
• PB：2018年为4.14倍，2019年为3.65倍，2020年为3.15倍
• EV/EBITDA：2018年为19.76倍，2019年为14.86倍，2020年为11.30倍
• EBITDA增长率：2018年为-28.50%，2019年为27.27%，2020年为24.16%

关键信息总结

• 公司2018年上半年业绩下滑，主要由于俄气项目完结及新项目前期投入
• 业务多元化为公司未来增长奠定基础，客户和区域布局不断拓展
• 发行可转债有助于缓解资金压力，降低财务风险
• 盈利预测显示2019年及2020年业绩有望回升，维持“增持”评级
• 财务状况稳健，现金流健康，资产负债率逐步下降
• 估值指标显示公司未来具备增长潜力，PE和PB逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期

附录：分析师信息

• 刘瑜

  • 电话：010-88695233
  • 邮箱：liuyubj@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518010001

• 刘国清

  • 电话：021-61372597
  • 邮箱：liugq@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517040001

附录：销售团队信息