20180827-东兴证券-绿地控股-600606.SH-2018年半年报点评_地产基建双轮驱动_多元业务开花结果_6页_403kb

绿地控股2018年半年报总结

核心内容

绿地控股（600606）于2018年8月27日发布了2018年半年报。报告显示，公司上半年实现营业收入1579亿元，同比增长25%；归母净利润61亿元，同比增长30%。公司通过地产与基建双轮驱动，以及多元业务布局，整体表现稳健，业绩增长显著。

主要观点

销售平稳增长，回款显著提升

• 上半年销售合同金额达1627亿元，同比增长22%。
• 合同销售面积1349万平方米，同比增长30%。
• 销售回款1476亿元，同比增长36%，回款率高达91%。
• 销售额增速相对其他龙头公司略低，但销售面积增长较快，主要由于销售均价下降，符合公司“推新盘、去库存、促回款”的战略。

结算毛利率提升，业务盈利潜力大

• 地产业务结算收入717亿元，同比增长10.8%。
• 毛利187.3亿元，同比增长25.8%，结算毛利率提升至26.11%。
• 预计全年结算面积将继续增长，结算毛利率提升趋势将持续，地产业务毛利增速有望超过30%。

拿地节奏加快，业务协同优势明显

• 报告期内新增项目60个，权益计容建筑面积2161万平方米，同比大幅增长242%。
• 拿地策略聚焦于高铁站项目和三四线城市项目，提升全国化布局，同时规避政策风险。

基建业务表现亮眼，助力整体业绩提升

• 基建业务收入773亿元，同比增长45%。
• 毛利17.5亿元，同比增长39.4%。
• 签约合同额达1550亿元，覆盖上年收入2.9倍，为未来基建业务增长奠定基础。

金融业务开花结果，大消费与新经济布局深远

• 大金融业务利润总额15.5亿元，同比增长显著。
• 成功参与寒武纪、蚂蚁金服、深兰科技等股权投资项目，实现丰厚收益。
• 大消费业务门店数量达46家，酒店品牌输出和康养业务取得进展，首批康养居酒店已交付使用。

关键财务指标

投资建议与评级

• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为3560亿元、4237亿元和5503亿元，归母净利润分别为110亿元、130亿元和165亿元，对应PE分别为6.9X、5.9X和4.6X。
• 成长能力：营业收入增长预计分别为22.6%、19.0%和29.9%。
• 获利能力：毛利率预计维持在15.0%左右，净利率预计稳定在4.6%左右。
• 偿债能力：资产负债率预计在90%-88%之间，流动比率和速动比率维持在1.3-1.2之间。
• 营运能力：总资产周转率预计在0.4-0.5之间，应收账款周转率在8.7-9.5之间。

风险提示

• 公司部分债券存在回售风险。
• 非经常性投资收益占比较高，可能影响盈利稳定性。

估值比率

分析师与研究助理简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，拥有多年研究经验，多次获得行业奖项。
• 任鹤：清华大学土木工程专业本硕，法学双学士，3年房地产行业工作经历，具备专业资质。

投资评级体系

• 公司评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%-15%）。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

绿地控股凭借地产与基建双轮驱动，上半年实现稳健增长，销售与回款表现良好，基建业务增长迅速，金融与多元业务布局深远。公司具备较强的业务协同能力，未来增长潜力较大，但需关注债券回售风险及非经常性收益占比高的潜在影响。整体来看，公司具备较强的投资价值，建议投资者关注。