20191027-招商证券-招商非银一周观点：非银三季报利润超预期，务必超配保险、给券商多一点耐心！_10页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由招商证券发布，时间为2019年10月27日，主要分析非银金融行业（包括保险、券商、多元金融）的市场表现、政策环境、业绩情况及估值水平，对相关板块提出投资建议。

主要观点

• 三季报业绩超预期：国寿、平安等头部保险公司三季报业绩增速超预期，预计证券、保险行业利润增速将继续加速，推动估值修复。
• 政策利好：减持新规或近期出台，有助于市场长期资金入市；易会满主持座谈会讨论资本市场改革；习主席将区块链技术定义为自主创新的重要突破口，提升市场风险偏好。
• 流动性环境：通胀压力限制货币政策放松，利率可能维持底部回升趋势，利好保险股，对券商形成短期压力。
• 开门红预期：国寿率先启动2020年开门红，其他公司预计于11月跟进，整体行业表现乐观。
• 投资建议：建议投资者“务必超配保险，给券商多一点耐心”。

关键信息

市场活跃度

• 本周日均交易额为3723亿元，环比下降15%。
• 本周日均换手率为0.82%。
• 9月新增投资者数为96.28万，环比下降2%。

场内杠杆

• 本周两融余额为9641亿元，环比持平。
• 两融余额占流通市值比例为2.1%。
• 两融交易额占A股成交额比例为8.51%。
• 本周日均股指期货成交额为1973.01亿元，环比下降21%。

市场收益率

• 十年期国债收益率本周为3.2372%，较上周上升8.03bp。
• A股年初至今涨幅近30%。

业绩表现

• 9月上市券商营收183亿元，同比增加21%。
• 1-9月上市券商累计营收1722亿元，同比增加37%。
• 9月上市券商净利润59亿元，同比增加6%。
• 1-9月上市券商累计净利润674亿元，同比增加48%。
• 1-9月上市险企累计原保费15053亿元，同比增加8%。
• 9月上市险企单月保费1589亿元，同比增加9%。
• 平安寿险个人业务9月新单保费累计同比下降7%，单月同比下降5%。
• 1-8月行业人身险保费23342亿元，同比增加15%。
• 9月新增信托贷款-672亿元，同比增加26%。
• 9月新增委托贷款-22亿元，同比增加96%。
• 9月新发信托产品规模1801亿元，同比增加6%。
• 9月新发行信托产品1442个，同比下降6%。

估值情况

• 金融行业历史PE Band和PB Band显示估值处于底部中枢。
• 保险公司静态P/EV仍处于历史较低位置。

个股推荐

• 券商板块：强烈推荐国泰君安（PB 1.23X）。
• 保险板块：强烈推荐中国平安（PEV 1.32X）、中国人寿（PEV 0.92X）。
• 多元金融：推荐中航资本（PB 1.48X）。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历。
• 刘雨辰、刘淇：研究助理。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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