20161212-华融证券-国防军工行业周报_14页_961kb

国防军工行业周报总结

核心内容概览

2016年12月5日至12月11日期间，国防军工板块整体表现略逊于沪深300指数，周跌幅为0.94%。板块内除船舶重工和兵器集团外，其他子板块均出现下跌，其中航天科技板块跌幅最大。当前国防军工板块市净率（PB）为2.81倍，相对估值偏高，但与历史高点相比仍处于相对低位。

军工行业基本面在2016年前三季度归母净利润同比增长153.6%（剔除中国重工后为79.6%），但因军工企业通常年末集中交付产品，前三季度业绩无法完全反映全年表现。仅从历史趋势看，军工行业基本面有望持续改善。

主要观点

• 市场表现：军工板块整体下跌，但跑赢沪深300指数，市场情绪偏向乐观。
• 估值分析：板块估值偏高，主要源于资产注入预期，但预期兑现时间存在不确定性。
• 外部环境：东北亚和南海局势紧张，对军工板块形成利好。
• 政策支持：军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策推动军工行业改革进程，资产证券化（资产注入）仍是投资主线。
• 投资逻辑：军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环，政策落地将成为行情催化剂。

关键信息

1. 行业及公司新闻

• 中国导弹试射：央视曝光“航母杀手”东风-21C导弹试射，共齐射10枚，被解读为向美国展示实力，凸显中国军事现代化进程。
• 日本防卫预算：2017年度防卫预算将达5.1万亿日元，为历史最高，连续五年增长，主要用于强化导弹防御、海基拦截系统及西南诸岛防卫。
• 中美军事互动：美军下一任防长詹姆斯·马蒂斯被任命，其亚洲政策可能影响南海航行频率，同时关注中国在反卫星导弹和空间对抗能力上的发展。
• 军火商百强：SIPRI数据显示，全球军工百强企业2015年军售额为3710亿美元，较2014年下降0.6%。美国和西欧企业仍占主导地位，但俄罗斯军工企业军售额增长，排名有所下滑。
• 中国反卫星导弹：美称中国可能在3天后进行DN3反卫星导弹试射，预计具备攻击美国卫星的能力，反映出中国在空间对抗领域的发展。

2. 投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。
• 投资逻辑：军工改革、资产证券化是主要投资逻辑，板块进入“预期-兑现-预期升温”循环，政策落地将推动行情上涨。
• 政策利好：工信部启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机集团已组建，相关板块将受益。

风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素停滞；
2. 军品装备新型号研制进展缓慢；
3. 国防投入增长放缓。

图表与数据

• 图表1：国防军工板块上周市场表现；
• 图表2：国防军工板块市净率估值情况；
• 图表3-10：各子板块个股表现及新三板交易情况；
• 图表11：航天航空及国防板块新三板交易情况。

分析师信息

• 分析师：张迪
• 执业证书号：S1490515100001
• 联系方式：电话：010-85556171；邮箱：zhangdi@hrsec.com.cn

投资评级定义