20260329-华泰期货-化工周报_聚酯开始减产_但供应缩减压力仍存_17页_4mb

聚酯开始减产，但供应缩减压力仍存

核心内容概述

本报告分析了聚酯产业链中PX、PTA、PF、PR等主要产品的市场动态，重点围绕供应、需求、库存及价格走势展开。整体来看，市场受伊朗局势影响，原油价格持续上涨，带动成本端支撑增强，但下游需求疲软，导致库存累积与加工费压缩，形成供需博弈局面。报告还提供了相关策略建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、成本端：原油价格上涨，供应担忧加剧

• 原油价格：近期市场焦点集中在伊朗局势，导致原油价格上涨，推高成本端。
• PX供应：
  • 中国PX开工率84.0%（环比上周-0.6%），亚洲PX开工率72.7%（环比上周-2.1%）。
  • PX负荷下降，去库幅度加大，供应缩减压力仍存。
  • 中东原料供应中断，推高石脑油价格，但下游聚酯需求不佳限制了PX价格的上涨空间。
  • PX现货Back结构，浮动价格偏强，市场对霍尔木兹海峡通行恢复持观望态度。

二、PTA市场：负荷偏高，库存累积，加工费压缩

• PTA开工率：中国PTA开工率82.5%（环比上周+4.3%），PTA现货加工费144元/吨（较上周-145）。
• 需求与库存：
  • 织造负荷和聚酯负荷下降，下游价格跟涨乏力，导致PTA库存累积。
  • PTA走势偏强，主要受成本支撑，但市场博弈供应减量与需求抑制的影响。
  • 中长期来看，随着产能集中投放周期结束，PTA加工费有望逐步改善，远端预期仍较好。

三、PF市场：负荷回升，库存增加，加工差波动大

• PF开工率：直纺涤短开工率91.0%（环比上周+4.9%），涤短工厂权益库存天数15.5天（环比上周+0.7天）。
• 库存与利润：
  • 涤纱开机率61.0%，1.4D实物库存17.1天（环比上周-0.2天），权益库存13.7天（环比上周+0.8天）。
  • 加工差波动较大，主要在700~1000元/吨区间，市场低位补货积极，高位谨慎观望。
  • 下游纱厂原料储备多可用至4月上旬，短期供需仍保持平衡。

四、PR市场：瓶片供应小幅回升，库存维持低位，加工费偏高

• 瓶片负荷：瓶片工厂开工率72.9%（环比上周+0.9%），库存10.1天（环比上周+0.7天）。
• 加工费与利润：
  • 瓶片现货加工费949元/吨（较上周-289），出口加工费维持高位。
  • 瓶片出口利润较好，市场成交气氛尚可，但高低价差巨大，显示市场分歧。
  • 基本面方面，供应小幅回升，但主流工厂削减部分合约量，流通货源仍偏紧。

市场策略建议

• 单边策略：对PX/PTA/PF/PR采取谨慎逢低做多套保策略，关注霍尔木兹海峡通行恢复情况。
• 跨品种策略：暂无明确建议。
• 跨期策略：供应影响下，PX与PTA5-9正套策略可能有操作空间。

风险提示

• 原油和汽油价格波动：若油价大幅波动，可能对产业链成本产生显著影响。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对市场走势带来不确定性。

图表概览

• 图1-图8：展示TA、PX、PF、PR主力合约走势、基差及价差情况。
• 图9-图18：涉及PX加工费、PTA出口利润、甲苯价差等关键指标。
• 图19-图62：涵盖库存天数、加工费、负荷等详细数据。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

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