20260329-光大期货-光期能化_2026年二季度油品策略报告_35页_1mb

光期研究：2026年二季度油品策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年一季度全球及中国油品市场走势，并展望了二季度市场趋势，重点围绕原油、燃料油和沥青三大品种展开。整体来看，地缘政治风险仍是影响油品价格的核心因素，原料紧缺和炼厂降负压力进一步加剧了市场波动。

主要观点

原油市场

• 供应冲击：美以伊冲突持续，霍尔木兹海峡封锁导致石油供应中断，中东石油出口量降至110万桶/日，仅为正常水平的6%左右。
• 供应缺口：冲突导致全球石油供应缺口达1400万桶/日，占全球供应的14%。其中伊朗石油占比较高。
• 替代出口：延布港和富查伊拉港的石油出口量上升，部分弥补了霍尔木兹海峡的中断，但整体供应仍偏紧。
• 库存变化：全球显性原油库存减少1.21亿桶，中东国家库容率走高，库存压力大，减产预期增强。
• IEA释放SPR：IEA成员国计划从4月起释放4亿桶战略石油储备，但释放速度不确定，对市场影响有限。
• 剩余产能：全球剩余产能约350万-400万桶/日，主要集中在美国和沙特。
• 炼厂降负：原料紧缺导致全球炼厂原油加工量环比下降近400万桶/日，中国主营及独立炼厂开工率显著下滑。
• 价格走势：原油价格整体上行，若冲突持续，油价可能维持在100美元/桶左右；若霍尔木兹海峡恢复通行，油价可能短期回落再回升。

燃料油市场

• 高硫供应冲击：中东高硫燃料油供应大幅减少，3月预计发货量为150万吨，环比减少250万吨，同比下降220万吨。
• 低硫供应受间接影响：海外柴油裂解价差走扩，低硫燃料油组分流向柴油和航空煤油，套利窗口关闭，运费上涨抑制需求。
• 需求变化：国内燃料油产量同比下滑9.89%，表观消费量同比上升2.27%。进口量同比上升15.87%，出口量同比下滑8.43%。
• 进口情况：印度加大高硫燃料油采购，埃及因LNG进口受阻也有备货需求，但整体进口量增长有限。
• 库存变化：中东燃料油库存大幅下降，新加坡燃料油库存处于低位，地缘冲突导致低硫供应紧张。
• 价格波动：燃料油价格受成本端支撑，裂解价差维持高位，需警惕冲突结束后油价短期回落风险。

沥青市场

• 供应减量：受原料紧缺和炼厂降负影响，4月沥青产量预计降至127万吨，同比减少44%，环比减少19%。
• 炼厂减产：主营炼厂因保供成品油而集中停产降量，产能利用率降至三年最低点，地方炼厂开工率显著下滑。
• 库存变化：国内沥青炼厂库存处于近五年同期最低水平，二季度累库速度放缓，但需求逐步回暖。
• 需求回暖：二季度进入道路施工旺季，沥青需求边际回暖，但受资金和施工进度制约，整体复苏温和。
• 价格走势：沥青价格受成本端支撑，裂解价差维持高位，整体偏强运行，波动率小于其他油品。

关键信息

• 地缘政治影响：霍尔木兹海峡封锁是当前油品市场最大的供应扰动因素，对高硫燃料油影响尤为显著。
• 成本端支撑：国际油价高位运行，推动燃料油和沥青成本端压力增大，裂解价差维持高位。
• 炼厂降负：原料紧缺导致炼厂加工量下降，国内主营及地方炼厂开工率显著下滑。
• 库存变化：全球原油库存下降，中东国家库容率高企，释放SPR对市场影响有限。
• 需求复苏：二季度沥青需求边际回暖，但整体温和，主要依赖刚需释放。
• 风险提示：地缘局势变化仍是影响油品价格的主要风险因素。

策略建议

• 原油：关注地缘局势变化及霍尔木兹海峡实际通行情况，若冲突持续，油价可能维持高位；若局势缓和，短期回调后或逐步回归至冲突前水平。
• 燃料油：高、低硫燃料油均受成本端支撑，裂解价差维持高位，但需警惕冲突结束后油价回落风险。
• 沥青：供应减量与库存低位支撑价格偏强运行，裂解价差维持高位，需求温和复苏，建议关注地缘局势变化对成本端的影响。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所副所长，十余年期货研究经验，多次获得优秀分析师称号。
• 杜冰沁：光大期货研究所能源化工研究总监，深入研究产业链上下游，多次在主流财经媒体发表观点。
• 邱艺琳：光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，擅长数据分析，曾获多项行业奖项。
• 彭海波：光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯等分析师，具备期现贸易经验，熟悉金融与产业结合。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

风险提示

• 地缘局势变化：霍尔木兹海峡通行情况及中东局势将直接影响油品供应和价格走势。
• 市场波动：地缘政治风险和原油价格波动将放大油品市场的价格波动率，需密切关注。