20181224-光大证券-石油化工行业大炼化聚酯产业链周报第47期_聚酯减产即将开始_产业链进入_去库存_阶段_13页_1mb

报告摘要

本周聚酯产业链整体呈现企稳迹象，随着上游成本端压力缓解，产业链逐步进入“去库存”阶段。主要产品如PX、PTA、涤纶长丝等价格和价差出现波动，部分产品价格下降，但价差有所回升。同时，第二轮聚酯工厂集中减产即将展开，预计影响开工率约7.5%，有助于缓解行业库存压力。

炼油盈利提升：本周炼油毛利上升，光大出口炼油盈利指数为9.62美元/桶，环比上升1.32美元/桶；国内炼油盈利指数为20.49美元/桶，环比上升3.00美元/桶。
化工品盈利改善：光大芳烃产业链盈利指数为5721.36元/吨，环比上升158.15元/吨；乙烯产业链盈利指数为549.27美元/吨，环比上升24.52美元/吨。
PX价格承压：受原油价格下跌影响，PX价格环比下降38美元/吨，价差环比下降14美元/吨，但仍维持在73.82%的开工率。
PTA进入底部区域：PTA价格下降250元/吨至6425元/吨，价差下降至958元/吨，但受OPEC减产协议影响，成本端下行压力基本结束，产业链底部区域显现。
涤纶长丝和短纤减产：桐乡、绍兴、宁波等地聚酯工厂将在未来两月集中检修，减产规模预计达400多万吨，预计推动行业进入“去库存”阶段。
涤纶长丝价格坚挺：尽管价格略有下降，但价差回升，POY价差上升216元/吨至1082元/吨，FDY价差上升285元/吨至1727元/吨，DTY价差上升263元/吨至2603元/吨。
下游需求疲软：坯布厂商开始降价促销，库存下降1.5天至35天，但纺织类产品零售额同比增速下行，家纺企业库存快速累积。
投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化等企业。
风险提示：原油价格下跌或维持高位、下游需求不及预期等风险。

PX：韩国FOB离岸价1004美元/吨，环比下降38美元/吨；价差535.38美元/吨，环比下降14美元/吨；开工率73.82%。
PTA：价格6425元/吨，环比下降250元/吨；价差958元/吨，环比下降47元/吨；库存4.0天，开工率86.97%。
涤纶长丝：POY价格下降30元/吨，价差1082元/吨，环比上升216元/吨；FDY价差1727元/吨，环比上升285元/吨；DTY价差2603元/吨，环比上升263元/吨；长丝库存上升1天，产销率57%。
涤纶短纤：价格下降25元/吨，价差1278元/吨，环比上升221元/吨。
聚酯瓶片：价格下降200元/吨，价差659元/吨，环比上升71元/吨。
下游需求：坯布库存下降至35天，纺织服饰零售额累计同比增速下行；家纺企业营收增速下降，库存快速累积。
风险分析：
- 原油价格下跌或维持高位可能对炼油盈利和聚酯产品需求造成影响。
- 下游纺织服装需求不及预期可能带来行业下行压力。

库存变化：PTA库存不变，涤纶长丝库存上升1天，坯布库存下降1.5天。
开工率变化：山东地炼开工率上升0.58个百分点至65.89%；PTA开工率86.97%；涤纶长丝开工率84.02%。
价差变化：涤纶POY价差上升216元/吨；涤纶FDY价差上升285元/吨；涤纶DTY价差上升263元/吨；涤纶短纤价差上升221元/吨；聚酯瓶片价差上升71元/吨。