20181216-光大证券-大炼化聚酯产业链周报第46期_聚酯第二轮即将减产开始_期待行业_触底反弹__13页_1mb

聚酯第二轮减产开始，行业或进入触底反弹阶段

核心内容概述

本周聚酯产业链整体呈现企稳迹象，随着第二轮减产启动及库存逐步回落，行业有望进入“去库存”阶段。同时，原油价格波动对产业链盈利产生影响，但部分产品盈利指数有所回升。下游纺织服装行业库存增加，需求疲软，行业面临一定下行压力。

主要观点与关键信息

1. 大炼化项目盈利跟踪

• 炼油盈利：

  • 光大出口炼油盈利指数为8.30美元/桶，环比下降0.49美元/桶；
  • 国内炼油盈利指数为17.49美元/桶，环比上升0.49美元/桶；
  • 山东地炼开工率环比上升1.47个百分点至65.31%。

• 化工品盈利：

  • 光大芳烃产业链盈利指数为5563.20元/吨，环比上升99.31元/吨；
  • 乙烯产业链盈利指数为524.75美元/吨，环比上升2.12美元/吨。

2. PX市场动态

• PX价格受原油涨价影响，韩国FOB离岸价为1042美元/吨，环比上升10美元/吨；
• PX价差为549.38美元/吨，环比上升7美元/吨；
• PX开工率保持稳定，为73.82%。

3. PTA市场情况

• PTA价格为6675元/吨，环比下降25元/吨；
• PTA价差为1006元/吨，环比下降72元/吨；
• 库存维持不变，为4.0天；
• 开工率上升1.52个百分点至86.97%；
• 原油价格进入底部区域，成本端压力缓解，行业底部区域已显现。

4. 涤纶长丝与短纤市场

• 涤纶长丝：

  • POY价格环比上涨125元/吨至8725元/吨，价差上涨154元/吨至885元/吨；
  • 长丝产销率维持在86%的高位，库存下降2天；
  • 预计第二轮减产顺利进行，叠加物流停运，行业将进入去库存阶段。

• 涤纶短纤：

  • 短纤价格保持不变，仍为8950元/吨；
  • 价差环比上升47元/吨至1058元/吨；
  • 库存下降1.5天至7.5天。

5. 坯布与纺服零售

• 坯布库存上升1天至36.5天，高于去年同期；
• 开工率维持在80%；
• 纺织服饰零售额累计同比增速下行，11月当月同比继续下滑；
• 终端库存上升较快，尤其靠近化纤制造环节；
• 纺织服饰出口累计同比增速放缓，出口压力增大。

投资建议

• 推荐关注企业：恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化；
• 行业评级：增持（维持）；
• 估值方法局限性：报告基于假设，不保证分析结果的准确性。

风险分析

• 原油价格风险：

  • 若油价快速下跌，将导致企业库存损失；
  • 若油价维持高位，炼油盈利将减弱，下游产品需求承压。

• 下游需求风险：

  • 纺织服装及家纺需求若不及预期，行业将面临下行压力；
  • 烯烃及成品油需求与宏观经济相关，电动车竞争加剧。

总结

当前聚酯产业链在第二轮减产启动后，库存有所回落，行业盈利逐步改善，有望触底反弹。然而，下游纺织服装需求疲软及原油价格波动仍是潜在风险。建议投资者关注行业龙头企业的动向，同时警惕油价及宏观经济变化对需求端的影响。