20221029-国金证券-锦江酒店-600754.SH-经营复苏_稳步拓店_维也纳盈利能力提升_6页_1mb

锦江酒店 (600754.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

锦江酒店（600754.SH）作为国内酒店行业的龙头企业，其经营复苏、稳步拓店及盈利能力提升成为当前投资关注的重点。公司近期公告显示，2022年第三季度实现营收30.5亿元，环比扭亏，显示其在疫情后恢复过程中表现较为强劲。分析师苏晨及叶思嘉对锦江酒店给予“买入”评级，预计其未来三年（2022E~2024E）归属于母公司的净利润分别为1.1亿元、14.7亿元和23.5亿元，对应的PE分别为550倍、41倍和26倍，显示出对公司未来增长潜力的看好。

主要观点

• 境内经营修复：公司境内酒店业务在2022年第三季度RevPAR为136.0元，虽然整体恢复度仍弱于去年同期，但中端酒店表现优于经济型，主要得益于暑期休闲度假需求的回升。
• 境外市场复苏：境外RevPAR恢复至2019年的108.8%，环比增长11.1个百分点，主要得益于欧洲通胀背景下房价上涨，同时境外业务实现扭亏。
• 维也纳盈利能力提升：维也纳品牌在2022年第三季度归母净利达1.4亿元，净利率为18.0%，盈利能力突出，成为公司整体利润率提升的重要驱动力。
• 持续扩张：公司2022年前三季度新开店数达945家，净开店数为638家，其中维也纳和麗枫为开店主力，显示公司持续扩张能力。
• 投资建议：基于酒店行业集中度提升趋势，锦江酒店在拓店速度和中高端化方面领先，且积极降本增效，预计未来将显著受益于行业复苏。

关键信息

市场数据

• 市场价格：56.41元
• 总股本：10.70亿股
• 已上市流通A股：9.14亿股
• 总市值：603.61亿元
• 年内股价最高最低：64.45元/45.68元
• 沪深300指数：3541
• 上证指数：2916

经营指标

• 2022年第三季度：

  • 营收：30.5亿元/-1.2%
  • 归母净利：1.6亿元/+73.5%
  • 扣非归母净利：1.28亿元/+45.3%
  • 综合毛利率：39.7%（+2.8pct）
  • 扣非归母净利率：4.2%（+1.3pct）

• 维也纳品牌：

  • 收入：7.7亿元/-6.5%
  • 归母净利：1.4亿元/+18.0%
  • 归母净利率：18.0%

• 境外酒店业务：

  • 收入：1.5亿欧元/+43.8%
  • 归母净利：5万欧元（同比扭亏）
  • 归母净利率：盈亏平衡（推测与成本压力上升有关）

酒店数量变化

• 期末酒店数：预计2024年达到14,713家
• 境内：
  • 总数：10,385家（2022E）
  • 加盟店：9,783家（2022E）
  • 中高端：6,269家（2022E）
• 境外：
  • 总数：1,228家（2022E）
  • 加盟店：294家（2022E）
  • 中高端：935家（2022E）

财务预测（单位：人民币百万元）

每股指标

偿债能力

• 净负债/股东权益：7.71%（2024E）
• EBIT利息保障倍数：5.3（2024E）
• 资产负债率：59.44%（2024E）

风险提示

• 疫情反复
• 汇率波动
• 改革进度不及预期
• 拓店速度不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

附录：公司联系方式

上海

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