20221029-财通证券-锦江酒店-600754.SH-境外复苏强劲_境内拓店承压_3页_639kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为财通证券对某酒店管理公司的投资分析，维持“买入”评级，认为公司短期将受益于行业供需关系的改善，中长期具备成长潜力。报告提供了公司2022年三季度业绩公告、盈利预测、财务报表及关键财务指标的详细分析。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入80.9亿元，同比-3.06%；归母净利润0.42亿元，同比-56.71%。
• 2022年Q3：公司实现营业收入30.5亿元，同比-1.15%；归母净利润1.60亿元，同比+73.54%。
• 境内业务：酒店业务营收29.9亿元，同比-1.21%；境内RevPAR为136.0元，同比-2.3%，恢复至2019年的80.4%。
• 境外业务：RevPAR为43.9欧元，同比+36.36%，恢复至2019年同期的108.9%。
• 卢浮业务：2022年Q3实现营收1.48亿欧元，同比+61.22%，扭亏为盈。

拓店情况

• 净开业酒店：2022年Q3净开业276家，新开361家，退出85家，净开店同比-25.4%。
• 品牌分布：中端酒店净开259家，占93.8%；维也纳系、麗枫、希岸分别净开78/49/35家，共占比62.5%。
• Pipeline：截至2022年Q3，公司Pipeline为4,526家，环比减少277家。

盈利预测

• 2022-2024年：预计归母净利润分别为1.6/17.5/23.8亿元，对应EPS分别为0.15/1.63/2.22元。
• 估值指标：对应动态PE分别为381.9/34.6/25.4倍。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2022年预测为28%，2023年预测为42%，2024年预测为44%。
• 营业利润率：2022年预测为2%，2023年预测为16%，2024年预测为19%。
• 净利润率：2022年预测为2%，2023年预测为12%，2024年预测为14%。
• 资产负债率：2022年预测为63%，2023年预测为61%，2024年预测为56%。
• 流动比率：2022年预测为0.77，2023年预测为0.93，2024年预测为1.19。
• 速动比率：2022年预测为0.73，2023年预测为0.90，2024年预测为1.15。
• 利息保障倍数：2022年预测为-0.30，2023年预测为4.53，2024年预测为6.26。

现金流情况

• 经营活动现金流：2022年预测为660万元，2023年预测为2946万元，2024年预测为868万元。
• 投资活动现金流：2022年预测为-218万元，2023年预测为-167万元，2024年预测为-20万元。
• 融资活动现金流：2022年预测为-1320万元，2023年预测为-442万元，2024年预测为-442万元。

估值分析

• PE（市盈率）：2022年预测为381.94倍，2023年预测为34.57倍，2024年预测为25.37倍。
• PB（市净率）：2022年预测为3.60倍，2023年预测为3.26倍，2024年预测为2.89倍。
• P/S（市销率）：2022年预测为5.25倍，2023年预测为3.80倍，2024年预测为3.30倍。
• EV/EBITDA：2022年预测为241.01倍，2023年预测为30.48倍，2024年预测为23.03倍。
• PEG：2022年预测为6.69，2023年预测为0.03，2024年预测为0.70。

风险提示

• 疫情反复风险；
• 拓店数量及结构不及预期；
• 内部整合不及预期。

分析师承诺与资质声明

• 分析师刘洋和李跃博均具备证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

投资评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
• 无评级：由于无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

行业评级标准

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。