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锦江酒店（600754）三季度总结

核心内容

锦江酒店（600754）于2022年10月30日发布三季度财报，显示公司在面对市场挑战时仍保持稳健发展，尤其在境外市场表现突出，成为公司业绩增长的重要驱动力。

主要观点

营收与利润表现

• 前三季度营收：80.94亿元，同比下降3.06%。
• 前三季度归母净利润：0.42亿元，同比下降56.71%。
• 单三季度营收：30.52亿元，同比下降1.15%。
• 单三季度归母净利润：1.60亿元，同比增长73.54%。

境外市场复苏

• 境外酒店业务实现营收10.21亿元，同比增长30.33%。
• 境外RevPAR（每间可用客房收入）已恢复至2019年同期的108.85%，其中中端和经济型酒店分别恢复至110.63%和108.77%。
• 境外业务实现扭亏为盈，显示出其在国际市场的强劲复苏能力。

拓店进展

• 2022年第三季度新开门店361家，净增276家。
• 截至9月末，公司门店总数达11251家，中端酒店占比54.71%，环比提升0.99个百分点。
• 门店储备达4526家，为未来开店提供充足支撑。

关键信息

财务预测

• 收入预测：2022-2024年收入分别为117.8亿元、157.9亿元、239.9亿元，对应增速分别为34.1%、51.9%、55.7%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为232亿元、1522亿元、2336亿元，对应增速分别为130.4%、556.8%、53.4%。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.22元、1.42元、2.18元。
• 估值：基于2024年34倍PE，目标价为74元，维持“买入”评级。

财务比率

• 市盈率（P/E）：从2020年的548倍降至2024年的26倍。
• 市净率（P/B）：从2020年的4.7降至2024年的3.3。
• EV/EBITDA：从2020年的30.1降至2024年的9.9。

营运与财务状况

• 毛利率：2022年第三季度毛利率同比上行，显示出成本控制能力增强。
• 净利率：从2020年的2%提升至2022年的6%，并有望进一步提升至2024年的11%。
• 资产负债率：从2020年的65%降至2024年的51%。
• 流动比率：从2020年的1.2降至2024年的0.6，显示出流动性有所收紧。
• 速动比率：从2020年的1.1降至2024年的0.5，表明短期偿债能力下降。
• 总资产周转率：从2020年的0.3提升至2024年的0.6，显示资产使用效率提高。

风险提示

• 疫情反复风险
• 境外经济放缓风险
• 全球布局不及预期风险

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：74.22元
• 当前价格：56.41元
• 盈利预测：公司未来增长潜力较大，尤其在境外市场和品牌整合方面。

联系方式

• 分析师：邓文慧（执业证书编号：S0590522060001）
• 联系人：曹晶
• 邮箱：dengwh@glsc.com.cn / caojing@glsc.com.cn

总结

锦江酒店在2022年第三季度展现出较强的复苏能力和盈利能力，尤其是境外市场表现亮眼，RevPAR恢复至疫情前水平。公司持续优化门店结构，保持稳健拓店节奏，同时通过会员整合和全球布局提升品牌影响力。财务预测显示公司未来三年收入和利润将显著增长，估值合理，投资价值突出。尽管存在一定的市场和运营风险，但整体上公司具备良好的增长前景，维持“买入”评级。