20230830-财通证券-锦江酒店-600754.SH-稳健修复_期待暑期旺季表现_4页_861kb

核心观点

根据2023年上半年财务数据，锦江酒店（600754）业绩显著增长，净利率提升。单二季度净利润增长6829%，预计暑期旺季需求将进一步改善。分析师维持“买入”评级。

业绩表现

• 上半年总营收增速为同比+32.15%，净利润率提升至115%。
• 二季度净利率达1012%，扭亏为盈，恢复至19年同期98%（扣非归母）。
• 境内营收恢复至19年同期100%，主要由提价带来的边际改善支撑。

毛利率变化及风险

• 上半年毛利率达46.58%，同比上升9.8个百分点，主要由成本控制提升。
• 国际多个国家经济影响下，净利润下滑，预计加息和通胀抑制海外业务增长。

运营与门店变化

• 截至2023年上半年，直营店RevPAR恢复至19年同期接近，为99%。
• 上半年境内门店净增381家，直营店减少42家，Pipeline项目减少。

投资建议

• 公司预期2023-2025年净利润增速持续超过10%，对应PE较现有趋势下降显著。
• 短期受益于需求旺季，中长期直营店拓展和整合带来效率提升。

风险提示

• 拓店进度不及预期。
• 盈利修复与并购整合能力。