20220828-西南证券-金地集团-600383.SH-深耕核心高能级城市_投资谨慎保障财务稳健_15页_2mb

金地集团投资分析总结

核心内容概述

金地集团在2022年半年度实现了营业收入281.1亿元，同比下降18.0%，但归母净利润达到19.7亿元，同比增长8.0%，毛利率提升至22.0%，利润显著修复。公司合同负债达1175.8亿元，已售未结资源丰富，为未来业绩增长提供保障。2022H1公司销售额1006亿元，位居行业第8名，销售排名逆势提升。

主要观点

• 利润水平修复：2022H1公司毛利率提升4.6个百分点至22.0%，归母净利润同比增长8.0%，显示公司盈利能力增强。
• 核心城市布局深化：公司新增土地储备156万平米，投资179亿元，全部位于一二线核心城市，其中一线城市占比提升至33.4%，确保销售去化率和利润水平。
• 财务稳健：公司“三道红线”处于绿档，剔除受限资金后的现金短债比为1.54，资产负债率和净负债率维持低位，融资成本优势显著。
• 物业服务潜力：金地智慧服务合约管理面积达3.6亿方，其中在管面积1.9亿方，物业服务有望成为新的业绩增长点。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为96.58/106.35/114.25亿元，增速分别为2.65%/10.12%/7.42%。基于2023年6倍PE，对应目标价14.16元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务状况

• 营业收入：2022H1为281.1亿元，同比下降18.0%，2021A为99232.22亿元。
• 归母净利润：2022H1为19.7亿元，同比增长8.0%，2021A为9409.52亿元。
• 毛利率：2022H1为22.0%，同比增长4.6个百分点。
• 合同负债：截至2022年6月末，合同负债为1175.8亿元，覆盖前一年营业收入1.19倍。
• 融资成本：债务加权平均成本为4.54%，同比下降0.1个百分点。
• 资产负债率：扣除预收款后为67.9%，净负债率为57.6%。

土地储备与销售

• 新增土储：2022H1新增土地储备面积156万平米，总投资额179亿元，投销比为17.8%。
• 城市布局：公司在全国78个地级城市布局，一二线城市占比约70%。
• 销售排名：2022H1销售额1006亿元，位列行业第8名，2021年销售额TOP20房企同比增幅排名第2位。

业务发展

• 房地产销售：预计2022-2024年销售金额增速分别为-5%/15%/12%，毛利率维持20.0%。
• 物业管理：预计2022-2024年收入增速分别为30%/28%/25%，毛利率为10.0%。
• 物业出租：预计2022-2024年收入增速分别为10%/15%/15%，毛利率分别为60%/65%/70%。
• 其他业务：预计2022-2024年收入增速均为10%，毛利率为40%。

估值分析

• PE：2023年给予6倍PE，对应目标价14.16元。
• PB：2023年为0.42倍，2024年预计为0.38倍。
• 可比公司：万科A、绿城中国、龙湖集团、保利发展，2023年平均PE为5.78倍。

风险提示

1. 房地产竣工交付低于预期；
2. 销售及回款不及预期；
3. 政策调控加强。

结论

金地集团在2022年半年度表现出财务稳健、利润修复、核心城市布局深化等积极态势，未来业绩增长具有确定性。公司通过优化融资结构和降低融资成本，增强了财务灵活性。同时，物业服务业务的持续拓展有望成为新的增长点。基于合理的盈利预测和估值分析，公司被首次覆盖给予“买入”评级，但需关注政策调控和销售回款等潜在风险。