20220829-中邮证券-金地集团-600383.SH-业绩小幅增长_强化财务审慎投资_12页_922kb

报告摘要

金地集团（600383.SH）投资评级总结

核心内容概览

金地集团（600383.SH）于2022年8月29日发布中报，显示其上半年业绩表现及公司战略调整情况。公司财务稳健，投资审慎，聚焦核心一二线城市，首次覆盖给予“推荐”评级。

主要观点

业绩表现
2022年上半年，公司实现营业总收入281.12亿元，同比减少17.98%，但归母净利润同比增长7.68%，EPS为0.44元。第二季度单季营业总收入同比下降45.23%，归母净利润同比增长6.27%，EPS为0.30元。
- 正向因素：综合毛利率提升6.93个百分点，高毛利项目结算加快。
- 负向因素：营业总收入下降、土增税增加、少数股东损益占比上升、财务费用率提高。
销售情况
2022年上半年，公司签约面积419.2万平方米，签约金额1006.1亿元，同比分别下降44.33%和38.21%。但公司销售排名持续上升，从2020年的第13名提升至2022年上半年的第8名，显示其在行业中的竞争力增强。
土地储备与投资策略
公司审慎取地，进一步聚焦一二线城市，新增约156万m²土储，其中权益储备约56万m²，总投资额约179亿元，权益投资额约71亿元。截至2022年中报期末，公司总土地储备约6193万m²，权益土地储备约2840万m²，为中长期发展提供保障。
财务状况
- 三道红线保持绿档，有息负债余额为1293亿元，剔除预收款项后实际资产负债率为66.9%，货币资金为647.98亿元，对一年内到期有息负债的覆盖倍数为1.38倍。
- 净负债率为57.8%，公司信用评级良好，债务融资加权平均成本为4.54%，相比2022年末下降2BP。
- 公司自下半年以来连续回购债券，截至8月15日累计购买金额13008万元。

投资建议

财务预测
预计2022-2024年营业收入分别为1150.88亿元、1290.29亿元、1395.69亿元；归母净利润分别为99.22亿元、108.45亿元、114.37亿元；EPS分别为2.20元、2.40元、2.53元，对应PE分别为5.20倍、4.76倍、4.51倍。
- 公司财务稳健，投资审慎，项目布局于核心一二线城市。
评级依据
根据中邮证券投资评级标准，公司首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来6个月内股票涨幅将高于沪深300指数20%以上。

关键信息

主要财务指标
- 营业收入：2022E为1150.88亿元，2024E为1395.69亿元
- 归母净利润：2022E为99.22亿元，2024E为114.37亿元
- EPS：2022E为2.20元，2024E为2.53元
- PE：2022E为5.20倍，2024E为4.51倍
- PB：2022E为0.73倍，2024E为0.60倍
- EV/EBITDA：2022E为9.36倍，2024E为10.54倍
- ROE：2022E为14.13%，2024E为13.28%
风险提示
- 房地产行业政策调整存在不确定性
- 结算节奏与毛利率存在不确定性

图表目录

图表1：公司2022上半年营业收入同比下降17.98%
图表2：公司2022上半年归母净利润同比增长7.68%
图表3：公司2022上半年毛利率同比提升
图表4：公司2022上半年财务费用率同比上升
图表5：公司2022上半年土地增值税同比上升
图表6：公司2022上半年少数股东损益占比同比提升
图表7：2020年以来公司销售额排名持续上升（克而瑞全口径）
图表8：公司2022年上半年主要新增地块
图表9：公司现金短债比情况
图表10：公司剔除预收款项的资产负债率情况
图表11：公司净负债率情况
图表12：公司债务融资成本持续下行

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币，为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、证券投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐、财务顾问等，分支机构遍布全国多个省市。

业务简介

证券经纪业务
提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托方式，全面实行客户交易资金第三方存管，存管银行包括中国邮政储蓄银行、中国工商银行、中国农业银行等。
证券自营业务
使用自有资金和依法筹集的资金，进行权益类和固定收益类投资。
证券投资咨询业务
为投资者或客户提供投资建议、分析和预测。
基金销售业务
代理发售各类基金产品，办理基金份额申购、赎回等业务。
资产管理业务
开展证券资产管理业务。
承销与保荐业务
开展证券承销与保荐业务。
财务顾问业务
提供财务顾问服务。