20220425-天风证券-金地集团-600383.SH-销售融资逆势改善_持续深耕主流城市_3页_763kb

报告摘要

金地集团于2021年发布年报，展示了其在房地产行业的持续发展与战略调整。尽管整体盈利能力有所下滑，但公司在销售和投资方面表现强劲，体现了其在市场下行周期中的韧性。

销售逆势增长：公司实现累计销售金额2867.1亿元，同比增长18.15%；销售面积1377万方，同比增长15.25%；销售均价上涨2.51%，显示公司在量价齐升中实现规模扩张。
城市深耕战略成功：公司在全国十多个城市市场排名前十，尤其在一线城市表现突出，市占率位居前列，显示其对高能级城市的聚焦战略成效显著。
投资聚焦高能级城市：2021年新增土储约1636万方，其中权益土储648万方，权益比例39.61%。公司投资主要集中在一、二线城市，占比65%，其中一线城市占34%。
财务稳健：剔除预收账款的资产负债率67.6%，净负债率55.2%，现金短债比1.4，三道红线稳居绿档。融资成本4.56%，较2020年下降0.18%，债务结构合理。
商办运营能力突出：持有型物业租金收入达20.7亿元，购物中心平均出租率超90%，写字楼出租率超95%。智慧服务外拓力度大，合约面积超7000万方，合于管理面积突破3.3亿方，其中外拓占比达71%。
盈利预测与投资建议：考虑到市场毛利率下行，公司预计2022-2023年净利润分别为99.4亿元和118.07亿元，EPS分别为2.20元和2.62元，维持“买入”评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	83,982.16	99,232.22	116,994.78	133,420.85	147,496.75
净利润（百万元）	10,397.79	9,409.52	9,940.00	11,807.22	13,272.03
每股收益（元/股）	2.30	2.08	2.20	2.62	2.94
市盈率（P/E）	5.79	6.40	6.05	5.10	4.53
市净率（P/B）	1.05	0.96	0.86	0.77	0.69
EV/EBITDA	5.69	6.60	5.00	4.43	4.02

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	32.42%	18.16%	17.90%	14.04%	10.55%
归属于母公司净利润增长率	3.20%	-9.50%	5.64%	18.78%	12.41%
毛利率	33.12%	21.42%	25.64%	26.30%	26.30%
净利率	12.38%	9.48%	8.50%	8.85%	9.00%
ROE	18.09%	14.94%	14.19%	15.08%	15.16%
资产负债率	76.59%	76.19%	74.58%	74.69%	74.87%
净负债率	57.98%	54.71%	34.56%	33.89%	29.82%